MGB: MGB: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

建筑与工程公司MGB (MLG MK) 近期公布的2025财年核心净利润表现超出市场及分析师预期，达到4860万马来西亚林吉特（同比下降15%），但仍分别较投行及市场普遍预测高出103%和102%。这一积极偏离主要得益于其房地产开发部门强于预期的税前利润率。RHB投行维持对MGB的“买入”评级，并根据新的SOP估值法，将其目标价调整至0.64林吉特（此前为0.72林吉特），该目标价仍意味着33%的潜在上涨空间。

业绩回顾

2025财年，MGB的税前利润（PBT）主要由房地产开发部门贡献，该部门录得9380万林吉特（同比增长22.4%）。这主要得益于Idaman Melur项目的空置移交以及行政成本的有效控制。房地产部门的税前利润率从2024财年的15.8%显著提升至24%。然而，建筑部门在同期录得2020万林吉特的税前亏损（2024财年为1280万林吉特的税前利润），这主要是由于The Prestige、Kita Sejati和Kita Mesra等项目即将竣工，以及沙特阿拉伯预制件业务产生的较高费用所致。

前景展望

截至2025财年末，MGB的未完成订单总额约为12亿林吉特，相较于2024财年末的11亿林吉特有所增长。公司预计，新获得的约7亿林吉特订单将进一步增强其建筑业务的盈利可见性。此外，MGB在沙特阿拉伯拥有约8亿沙特里亚尔的投标储备，并通过从预制件制造商和供应商转型为承包商，进一步巩固了其增长前景。

投行认为，鉴于MGB新房地产项目（包括经济适用房）总开发价值超过10亿林吉特的良好盈利可见性，其目前估值被低估。公司2026财年市盈率（P/E）为5倍，低于其五年平均水平一个标准差。

主要催化剂包括Kertih Terengganu工业园（预计总开发价值7.47亿林吉特）项目的超预期快速发展，以及在柔佛州新山地区获得更多建筑合同。然而，房地产市场意外放缓是其面临的关键下行风险。

投行分析与建议

尽管MGB的业绩略高于RHB投行的预期，但投行并未调整其2025财年和2026财年的盈利预测。RHB投行在此报告中引入了对2028财年的盈利预测，其中包括5.5亿林吉特的订单补充目标。新的目标价0.64林吉特是基于SOP估值法得出，并纳入了MGB最新的净债务数据，未考虑任何ESG溢价，其ESG评分为4分中的3分。