MGB: MGB Bhd: 成本效益驱动业绩稳健，未来订单充裕前景乐观，维持“买入”评级

MGB Bhd (MGB) 最新公布的2025财年(FY25)业绩表现整体符合市场预期，并略高于市场共识。尽管年度（YoY）营收和盈利均有所下滑，但季度（QoQ）盈利表现显著改善，主要得益于在建项目的持续进展以及有效的成本控制，特别是税费支出的降低。

业绩回顾

具体来看，MGB FY25全年营收同比下降11.2%，至9.2亿令吉；核心净利同比下降10.9%，至5020万令吉。这主要受房地产开发部门贡献减少19%以及部分建筑项目接近完工阶段导致进展缓慢的影响。

然而，按季度计算，MGB的总营收增长8.1%，主要由建筑部门营收贡献增加13.3%所推动。尽管税前利润（PBT）因行政成本增加4.3%而下降了7.2%，但公司通过大幅降低税费支出（下降49.6%）并受益于450万令吉的递延税款拨回，使得季度净利逆势增长14.1%，达到1400万令吉。

细分业务表现

建筑部门方面，FY25营收同比下降3.9%至5.27亿令吉，主要由于Prestige和Kita Sejati项目接近完工，进展缓慢。由于海外子公司成本增加，该部门录得2020万令吉的税前亏损（LBT），而去年同期为1050万令吉的LBT。

房地产开发部门FY25营收同比下滑19.4%，主要系Idaman Melur项目完成交付空置物业所致。然而，得益于Saujana Indah第一期和第二期项目开发进展加快以及行政成本降低，该部门的税前利润（PBT）逆势同比增长22.4%。

前景展望

尽管短期内面临一些挑战，Mercury Securities对MGB的未来前景依然乐观，并重申其“买入”评级，目标价维持1.01令吉不变。这一积极展望主要基于MGB未来预计的50亿令吉营收，这将由五大驱动因素支撑：建筑项目、经济适用房、小型土地开发、吉打工业技术园（KTIP）项目以及沙特阿拉伯的预制建筑合资企业（KSA precast venture）。

MGB拥有稳定的项目储备，包括多个即将推出的项目，如金马仑高原项目（GDV 1.282亿令吉）、Idaman Cahaya Phase 3（GDV 1.174亿令吉）和Idaman KITA（GDV 3.281亿令吉）。此外，公司正准备推出两个总值7.62亿令吉GDV、包含3,840个单位的经济适用房项目（RSKU 3.0）。截至目前，其建筑订单量依然强劲，达到11.5亿令吉。

值得注意的是，MGB成功获得了在沙特阿拉伯建造440套公寓的工程、采购和施工（EPC）合同，总值高达4.44亿令吉，这是其最大的海外合同之一，进一步巩固了其未来营收基础。投行维持了对MGB FY26E的盈利预测，并首次引入了FY27E的盈利预期。

主要风险

报告指出，MGB面临的主要风险包括未能补充其建筑订单量、房地产销售持续低迷以及建筑成本波动。