DAYANG: DAYANG ENTERPRISE HOLDINGS: 策略性资产更新与财务稳健并存，业绩调整期获“中性”展望

业绩回顾

Public Investment Bank 在近期研报中指出，大洋企业控股（Dayang Enterprise Holdings）及其64%持股子公司Perdana Petroleum 在2025财年核心净利润录得1.929亿马币，同比下降35.3%。这一表现主要反映了公司在2024年11月旧合约到期后，向新的改造、施工与维护（MCM）及连接与调试（HUC）合同过渡。同时，海上包船业务收入同比下降17.6%也加剧了业绩下滑。投行认为，2025财年标志着公司盈利基线的重新设定，以适应新的合同周期和不断变化的海工支援船（OSV）供需动态。

策略性资产更新与财务实力

Dayang 已启动一项渐进式船队更新计划，旨在替换老旧资产，包括一艘住宿工作驳船（AWB）和两艘锚处理拖船供应船（AHTS）。管理层已与Shin Yang Shipyard B签订协议，建造一艘289人次的海洋船舶，价值1.177亿马币，预计2028年1月交付。此外，Perdana 正评估建造两艘AHTS船舶，预计总资本支出在未来两年约为2.777亿马币。

报告强调，公司在过去五年中成功实现资产负债表的去杠杆化，从2020财年的2.535亿马币净负债转变为2025财年的7.239亿马币净现金头寸。持续的运营现金流（每年约3.5亿至4.5亿马币）为公司提供了充足的财务空间，以支持资本投资和股东回报。尽管有船队更新计划，但公司预计将维持每年14仙的股息支付，彰显其强劲的现金流生成能力和审慎的资本配置框架。

前景展望与挑战

尽管公司财务状况稳健，但上游行业前景仍面临挑战。PETRONAS 2026-2028年活动展望报告下调了MCM和HUC活动的工时需求以及OSV需求，表明上游活动放缓。这可能导致2026财年Dayang 的工作订单减少。同时，公司于2023年12月获得的资产完整性发现（AIF）合同，由于船舶可用性限制，执行进展有限。

此外，原定于2026年1月开始的退役计划已被推迟，尚待最终批复。然而，一旦启动，这些退役工作预计将利用公司自有船只，并在非高峰期安排，这可能有助于平滑船只利用率并缓解盈利波动性。

投行评级与目标价

综合考虑 Dayang 的战略性船队更新计划、强劲的财务实力以及面临的市场挑战，Public Investment Bank 维持对 Dayang Enterprise Holdings 的“中性”（NEUTRAL）评级，目标价维持在1.90马币不变。投行指出，尽管未来的活动可见性有所放缓，但公司的财务实力和持续的股息支付为股价提供了下行支撑。