EXSIMHB: Exsim Hospitality Berhad: 运营效率提升助业绩符预期，投行维持买入评级

Exsim Hospitality Berhad (EH) 最新公布的财年业绩显示，其核心净利润达到1680万令吉，符合市场预期，占全年预测的50.1%。尽管季度收入略有下降，但得益于运营利润率的提升，公司整体表现稳健，并获得投行维持“买入”评级。

业绩回顾

报告指出，回顾当季表现，公司核心净利润同比飙升944.2%，主要归因于去年同期较低的业绩基数，当时酒店和室内装修业务贡献甚微。然而，环比来看，收入小幅收缩1.3%，主要受室内装修业务贡献减弱影响，该业务项目仍处于S曲线的早期阶段，订单消化速度较慢。

尽管如此，核心税后利润（PAT）基本持平，这得益于运营利润率280个基点的改善，但部分被有效税率的280个基点提高所抵消。值得注意的是，目前Corus酒店和E栋酒店仍在翻新中，因此本季度自有运营业务尚未对盈利做出贡献，预计将于2026财年下半年开始运营。

前景展望

展望未来，投行预计Exsim Hospitality的设计和装修部门仍将是其主要盈利贡献者。该部门拥有1.317亿令吉的未完成订单，相当于2025财年室内装修收入覆盖率的0.9倍。截至2026财年至今，公司已获得4880万令吉的新项目，占全年新项目目标2.5亿令吉的19.5%。尽管目前看来项目补充进度温和，但投行认为，在EXSIM集团活跃的房地产开发项目和管理层参与多个大型招标（包括Merdeka 118大厦的潜在室内装修工程）的支持下，订单补充势头依然强劲。

在酒店业务方面，Exsim Hospitality在2026财年第二季度新增管理客房198间，使总管理客房数量达到1,637间。更重要的是，公司在2026年1月又 확보了超过2,000间已具备运营条件的客房，这些客房预计将在未来几个季度为集团盈利做出实质性贡献。

投行预计，在即将到来的2026财年第三季度，随着2,000多间已具备运营条件的客房投入使用，以及室内装修项目订单消化速度的加快，公司盈利将实现强劲增长。Mana Mana品牌的稳步扩张，加上旅游业的复苏以及“2026马来西亚旅游年”倡议，将进一步增强其酒店业务的近期盈利可见性。

投行评级与目标价

TA Securities维持Exsim Hospitality的“买入”建议，并维持其目标价为RM0.40，较最后交易价RM0.285有40.9%的潜在上涨空间。该目标价是基于其SOP（分类加总估值法）得出。

投行持续看好Exsim Hospitality，理由包括：(i) 其作为EXSIM集团庞大开发项目的重要战略受益者；(ii) 其混合酒店策略确保了盈利可见性；(iii) 未来通过酒店房地产投资信托（REIT）潜在释放价值。

主要下行风险包括新项目补充速度慢于预期以及旅游业前景走弱。