MALAKOF: Power & Utilities Sector: 能源委员会揭晓新一代25招标结果，电力行业展望积极

能源委员会（EC）近日公布了“新一代25”（NewGen25）电力招标的成功中标者名单，此举旨在满足马来西亚日益增长的电力需求，特别是来自新建数据中心的需求，并确保电力供应系统的稳定性。本次招标共分为两类，涉及短期购电协议（PPA）延期/容量扩张以及新的绿地项目开发。

业绩回顾

在第一类招标中，总计4869MW的短期容量延期被授予至2029年12月。其中，马银行（MALAKOF）以2082MW的总容量成为最大赢家，涉及其Prai、GB3和SEV电厂的延期项目。紧随其后的是Edra（1375MW）和国家能源公司（TENAGA）（1262MW）。

对于第二类绿地开发项目，一个由国家能源公司（TENAGA）与Aurora Power Generation Sdn Bhd组成的联合体，赢得了1400MW的容量，并将在15年期的购电协议下运营。据悉，国家能源公司将在此联合体中持有多数股权。

TA Securities指出，此次招标的成功将为马来西亚电力行业注入新的活力。

前景展望

TA Securities表示，根据其初步估计，此次总计2082MW的容量延期将为马银行带来高达17%的盈利增长。而对国家能源公司而言，尽管其1262MW的购电协议延期项目对盈利影响相对有限（预计对税后净利润的增幅为1.2%），但其1.4GW绿地联合循环燃气轮机（CCGT）项目有望为其带来更为显著的净现值（NPV）增值。

投行维持对电力行业的“增持（OVERWEIGHT）”评级，理由是：发电市场供需紧张，新燃气发电容量的建设，创纪录的可再生能源（RE）部署，以及电网资本支出扩张以适应能源转型和需求增长，以及潜在的燃气供应基础设施扩张。此外，预计未来还将有更多容量招标。

风险提示

尽管前景乐观，TA Securities也提示了行业风险，包括：支持可再生能源和能源转型的现有政策出现不利变化，项目实施延误，供应链成本飙升，以及非计划的电厂停运。报告还强调，新一代25招标中约78%的容量仅为短期延期，将在2029年底前陆续到期，未来可能需要被长期容量替代。

投行评级

基于以上分析，TA Securities维持对行业主要参与者的“买入”评级：

• 国家能源公司 (TENAGA)：买入，目标价RM15.80。
• 马银行 (MALAKOF)：买入，目标价RM1.29。
• PETGAS：买入，目标价RM20.58。