PARAMON: Paramount Corporation Berhad: 业绩未达预期但投行维持‘买入’，目标价下调

业绩回顾

百乐门企业 (Paramount Corporation Berhad) 近期公布的2025财年核心净利润为7360万令吉，低于市场预期，分别仅达到TA SECURITIES预测的90%和市场普遍预期的76%。这一业绩未达标主要归因于弱于预期的房地产销售以及项目进度款入账缓慢。

排除出售投资性物业带来的4730万令吉净收益及210万令吉其他非核心亏损后，公司核心净利润同比下降14.5%。主要原因是房地产开发收入下降12.8%，新推出的项目尚未进入有意义的开票阶段。此外，2024财年较高的收益基数（包括来自Eco World International的股息收入）也影响了同比表现。

按季度来看，2025财年第四季度核心净利润环比大幅下降50.5%至1240万令吉，主要受房地产开发利润率收缩6个百分点、两家Co-labs新合创项目的启动亏损（导致该业务部门亏损40万令吉），以及融资成本增加19%的影响。2025财年第四季度新销售额为2.6亿令吉，同比下降34%，环比增长4%。尽管如此，公司2025财年全年销售额仍达到10.3亿令吉，但低于TA SECURITIES的预测和管理层12亿令吉的目标，主要原因是项目推出数量少于最初计划。截至2025财年末，未入账销售额为15亿令吉，较上一季度的16亿令吉略有下降。

前景展望

TA SECURITIES已下调了百乐门企业2026财年和2027财年的新销售预测，分别至10.6亿令吉和11.5亿令吉（此前为14亿令吉和15亿令吉），以反映更为保守的项目推出计划和销售前景。在纳入2025财年疲软业绩和修订后的销售假设后，该投行将其对2026财年和2027财年的盈利预测分别下调了14%和16%。报告还首次引入了2028财年9790万令吉的净利润预测，基于12.2亿令吉的新销售假设。

百乐门企业计划在2026财年在雪兰莪、吉打和槟城等地推出价值11亿令吉的新项目。重点项目包括位于八打灵再也的The Atera第三期交通导向型开发项目，以及槟城武吉美德园森林保护区旁的Paramount Embun Hills综合用途项目。此外，集团还计划在完成两项土地收购后，推出两个新项目：包括雪兰莪莎阿南U9区的一项48.5英亩住宅项目和吉打居林高科技园附近的一项295.6英亩综合用途城镇项目。Co-labs业务也将进一步扩张，预计2026财年其在巴生谷和柔佛的业务覆盖总面积将增至约22万平方英尺，以增强其经常性收入基础。

投行评级与估值

尽管业绩不及预期，TA SECURITIES维持对百乐门企业股票的“买入”评级。然而，由于销售执行力疲软导致盈利实现速度放缓，该投行已将其目标价从每股1.46令吉下调至1.25令吉，基于较低的目标市净率0.5倍（此前为0.6倍）。尽管目标价下调，但该股仍有19.5%的上涨空间。