MHB: Oil & Gas Sector: 行业评级下调至‘减持’，分化趋势中寻觅投资亮点
| 核心投行数据 (以Steel Hawk为例) | |
|---|---|
| 投行 | TA Securities |
| TP (目标价) | RM0.41 (+46.4%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.28 |
| 投行建议 | |
【吉隆坡】TA Securities近日发布油气行业研究报告，将该行业的评级从“中性”下调至“减持”，主要原因是其对2026-2028年PETRONAS活动展望（PAO）的分析显示，行业缺乏广泛复苏，反而呈现出日益分化的趋势。报告指出，尽管特定领域仍存在支持，但整体行业面临挑战。
行业评级与主要观点
TA Securities的报告强调，PAO 2026-2028并未预示油气行业的全面复苏，而是各细分市场表现出明显差异。具体而言，船只供应服务（OSV）需求持续疲软以及HUC（Hook-Up and Commissioning）工时下调，可能对整个行业的盈利势头构成压力。然而，厂房周转工程、管道活动以及固定结构建造前景的改善，为行业提供了选择性的支持点。
主要业务板块分析
管道长度： 2026年管道长度预计大幅增加，从2025年的346.6公里增至322公里，2027年和2028年将维持在较高水平。此展望对Pantech公司（建议“卖出”，目标价RM0.63）有利，因其直接受益于管道工程量的增长及国内油气销售的持续改善。
钻井平台： 钻井平台需求已从此前预测的高峰期回归常态。PAO 2026-2028展望显示，钻井平台利用率将保持适度稳定，但短期内缺乏强劲的周期性上扬。VELESTO（建议“持有”，目标价RM0.26）被认为是该板块的受益者。
固定结构建造： 2025年实际固定结构建造数量符合预期，但所有项目均为中型井口平台（WHP Medium），而非此前指引的轻型井口平台。PAO 2026-2028的建造活动指引有所下调。MHB（建议“买入”，目标价RM0.49）因其在井口平台EPCIC（工程、采购、建造、安装及调试）领域对PETRONAS的直接敞口较大而受益。
HUC与MCM： 相较于之前的PAO 2025-2027展望，HUC活动表现严重不佳，2025年实际工时远低于最初预测，PETRONAS已相应下调了2026-2028年的HUC需求。同时，维护、建造和改造（MCM）活动相对稳定，2025年实际工时略低于预期，但2027年展望有所上调。DAYANG（未评级）在该板块面临风险。
OSV板块： 对比PAO 2025-2027和PAO 2026-2028的展望，船只需求呈现下降趋势，反映出此前预测的下调。生产支持船只和钻井支持船只的需求均有所下调。尽管OSV需求下调，TA Securities在股价走弱后仍维持对KEYFIELD（建议“买入”，目标价RM1.70）的“买入”评级。
前景展望与投资建议
报告强调，2026年的厂房周转工程是短期内最强劲的催化剂。受益于这一前置的工作量，Steel Hawk（建议“买入”，目标价RM0.41）被视为关键赢家。MHB（建议“买入”，目标价RM0.49）将受益于修订后建造展望中更高比例的EPCIC井口平台项目。此外，PANTECH（建议“卖出”，目标价RM0.63）有望受益于2026-2027年管道工程量的增加以及国内油气销售势头的持续改善。报告总结认为，目前行业的活动组合预示整体盈利上行空间有限，复苏将集中在狭窄范围，而非预示一个周期性上扬。