KKB: KKB Engineering: 成本控制助推业绩符合预期，获“买入”评级与目标价确认

KKB Engineering（KKB MK）公布了其2025财年的核心净利润为1500万马币，同比下降43%，但这一表现符合预期，达到了RHB此前预测的99.9%。尽管2025财年项目进入收尾阶段，表现相对平静，但RHB预计该公司将进入一个重置期，并已在今年1月获得约2.92亿马币的新订单。

业绩回顾

具体来看，工程部门在2025财年录得180万马币的税后亏损（2024财年税后利润为4100万马币），主要原因是其两大主要项目——沙捞越壳牌（Sarawak Shell）项目和民都鲁的Rosmari与Marjoram陆上天然气厂项目进入收尾阶段，以及2025年主要石油公司项目推出速度缓慢。

相比之下，制造部门在2025财年实现了1650万马币的税后利润，与2024财年录得的50万马币净亏损形成鲜明对比。这主要得益于KKB为诗巫（Sibu）的一个水处理厂和士连（Serian）的一个区域供水项目供应低碳钢衬里管道等业务的强劲支撑。

前景展望与催化剂

RHB估计，在计入1月份最新获得的订单后，KKB Engineering的剩余订单总额约为3.45亿马币。同时，该公司在工程、建筑和制造领域的投标项目价值约19亿马币，另有2.12亿马币的投标涉及油气加工项目，这些项目主要集中在沙捞越和沙巴。

由于业绩符合预期，RHB维持对KKB Engineering的盈利预测不变，并首次引入2028财年盈利预测，预计通过3.5亿马币的订单补充假设。因此，RHB维持其1.42马币的目标价和“买入”评级不变。该目标价是基于2026财年预期市盈率17倍，并对股票内在价值给予2%的ESG溢价。KKB的目标市盈率接近马来西亚工业生产指数的十年平均水平，这得益于其市场地位以及2026年预算中沙捞越地区60亿马币的更高拨款（2025年为59亿马币）。

主要的重估催化剂包括油气井口平台（WHPs）制造订单的超预期获得，马来西亚国家石油公司（Petronas）已计划在2026年和2027年分别建造四到六个WHPs。此外，2026年马来西亚招标轮次（Malaysia Bid Round 2026）也包含了位于西沙捞越盆地的三个高潜力区块。

下行风险

主要下行风险包括订单补充趋势慢于预期。