JPG: JOHOR PLANTATIONS: 柔佛种植：成本效益与RSPO溢价助推业绩超预期，目标价上调至RM2.08

AmInvestment Bank发布研究报告指出，柔佛种植集团（JOHOR PLANTATIONS）在2025财年（FY25）表现强劲，其净利润同比大增34.1%，达到3.45亿令吉，符合该投行预期，并较市场普遍预期高出8%。该行维持对柔佛种植的“买入”评级，并将其目标价从RM2.00上调至RM2.08，这意味着36.8%的潜在回报空间。

业绩回顾与亮点

报告指出，柔佛种植FY25的业绩增长主要得益于两大因素：化肥成本的有效控制以及RSPO（可持续棕榈油）认证产品所带来的更高价格溢价。FY25期间，集团实现的平均毛棕榈油（CPO）价格同比上涨3.4%，达到每吨RM4,480。其中，RSPO认证棕榈油的溢价从FY24的每吨RM119增至FY25的每吨RM148，反映了市场对可持续认证棕榈产品的强劲需求。

尽管在2025财年第四季度，鲜果串（FFB）产量和CPO价格出现环比下降，但全年表现依然稳健。此外，公司FY25派发总股息为每股7仙，高于FY24的每股5.3仙。AmInvestment Bank预计FY26F的股息将增至每股7.5仙，对应4.9%的股息收益率。

前景展望与投行观点

展望未来，柔佛种植集团位于柔佛的51%股权棕榈油精炼厂预计将于2026财年第三季度开始运营。不过，投行预计该精炼厂在投产首年的盈利贡献将不显著。AmInvestment Bank已将柔佛种植2026财年的净利润预测上调4.5%，以反映对更高棕榈仁价格和增加鲜果串采购量的预期。

AmInvestment Bank继续看好柔佛种植，主要原因在于其纯粹的CPO业务敞口以及位于柔佛黄金地段的战略性种植园位置。该行认为，柔佛种植理应与Genting Plantations（GenP）享有相同的估值倍数，因此将目标价设定为2026财年预测市盈率的15倍。

主要风险

报告同时提示了潜在风险，包括毛棕榈油（CPO）价格的下行波动，以及化肥和劳工成本的持续上涨。这些因素可能对公司的未来盈利能力造成压力。