MAXIS: MAXIS: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

马来西亚领先电信运营商MAXIS (MAXIS MK EQUITY) 在2025财年表现强劲，盈利同比增长12%，超出市场预期。AmInvestment Bank维持其“买入”评级，并将其目标价上调至RM4.45，较当前交易价RM3.83有21%的潜在上涨空间，凸显了公司在成本控制和未来增长方面的积极前景。

业绩回顾

MAXIS在2025财年实现了16亿令吉的净利润，这与AmInvestment Bank和市场共识的预期基本一致（分别达到预期的102%和101%）。公司税后利润率同比提升1.4个百分点至14.7%，显示出盈利能力的显著改善。

尽管2025财年服务收入同比持平于89亿令吉，但MAXIS通过全面的运营效率提升成功支撑了业绩增长。具体措施包括优化流量、佣金及其他直接成本（同比下降1%）、员工与资源成本（同比下降8%）以及运营与维护成本（同比下降3%），这些都有效控制了开支。

财务健康与派息政策

公司财务状况持续改善，2025年净债务/EBITDA比率从2024年的2.14倍降至1.97倍。此外，自由现金流同比增长9%至26亿令吉，为未来的派息提供了充足空间。MAXIS在2025财年全年派发股息每股17.5仙，高于2024年的17仙，这表明公司有更强的派息意愿。AmInvestment Bank预计未来股息收益率约为4%，但鉴于7%的自由现金流收益率，未来股息仍有上调空间。

前景展望

管理层对2026年的展望积极，预计服务收入和EBITDA将实现低个位数增长。资本支出强度预计将维持在10-12%之间。AmInvestment Bank认为，MAXIS将有机会通过其日益增强的频谱组合来获得市场份额。值得一提的是，2025年10月，MAXIS接受了马来西亚通信与多媒体委员会(MCMC)以4亿令吉提供的2100 MHz频段的2×10 MHz频谱块，这将进一步巩固其网络实力和市场地位。

尽管前景乐观，AmInvestment Bank也指出，马来西亚移动市场已趋于成熟，渗透率高企，且双5G网络模式转型后进入壁垒降低，行业竞争依然是主要风险。报告警示，ARPU每下降1%，预计将导致盈利下降4%。

综合来看，AmInvestment Bank强调MAXIS作为马来西亚电信领域的首选股地位，凭借其吸引人的股息收益率以及资本管理和潜在并购带来的上行空间，继续维持“买入”评级。