SDG: Plantation: 棕榈油市场面临多重压力，RHB维持中性展望

行业概览与最新展望

RHB银行最新报告指出，尽管市场面临诸多不确定性，该行维持对种植园行业的“中性”评级。在最近召开的2026年棕榈油价格展望大会（POC 2026）上，虽然多数与会者未给出具体的平均价格预测，但普遍预期2026年棕榈油（CPO）价格将维持在每吨3,800至4,400令吉之间，这与RHB自身预测的平均每吨4,250令吉保持一致。报告强调，当前棕榈油行业正处于挑战与机遇并存的关键时期。

关键挑战与风险

行业面临多重严峻挑战。首先，产量持续下降和可持续性问题仍是核心症结，亟需通过机械化等手段提升单产和解决环境合规性要求。其次，大豆油（SBO）产量的快速增长及相对较低的价格，正日益加剧对棕榈油的替代风险，可能使其失去作为最廉价植物油的传统优势。报告还指出，印度尼西亚政府对棕榈油行业的干预、潜在的厄尔尼诺现象以及全球能源价格疲软和经济增长放缓等宏观因素，都可能对棕榈油的需求和价格构成下行压力。

多位分析师对短期市场前景持谨慎态度。经济咨询师James Fry认为，原油价格下跌和庞大的大豆库存可能导致棕榈油价格在2026年出现大幅调整。Westbury Group亦预计，受马来西亚和印度尼西亚库存高企以及棕榈油与竞争性植物油之间巨大价差的影响，棕榈油价格在2026年上半年将有所回调。

未来机遇与驱动因素

尽管挑战重重，行业仍存在显著的增长机遇。印度尼西亚的强制性生物柴油（B40）计划被视为结构性需求的核心支柱，有助于消化棕榈油产量并防止库存大量积累。Oil World执行董事Thomas Mielke预测，长期来看，棕榈油的结构性供应赤字将导致更高的价格区间。此外，全球对生物柴油的需求增长，特别是来自美国和印度尼西亚的强劲需求，将继续支撑植物油价格。在油脂化学品市场，尽管面临上游原料供应紧张和产能过剩，但通过获取稳定的原料供应，企业仍有望保持竞争优势。

RHB评级与策略

RHB维持对种植园行业的“中性”评级，并重申2026年原棕油（CPO）价格预测为每吨4,250令吉，2027年为每吨4,100令吉。该行认为，目前市场供需动态相对平衡，但在印度尼西亚生物柴油政策、美国生物燃料政策以及天气因素等关键不确定性因素下，投资者需密切关注市场动态。RHB的优选股包括柔佛种植园集团（JPG）、砂拉越油棕（SOP）、IOI集团（IOI）、伦敦苏门答腊印尼（LSIP）、森那美种植园（SDG）和第一资源（FR）等，均给予“买入”评级。