YOCB: Yoong Onn Corporation Berhad: 业绩未达预期，成本承压导致评级下调

Mercury Securities（水星证券）发布最新报告指出，Yoong Onn Corporation Berhad (YOCB) 2026财年上半年（6MFY26）业绩略低于预期，主要原因在于国内寄售和海外销售放缓，以及运营开支高于预期。鉴于此，该投行已将YOCB的评级从“买入”下调至“持有”，并将目标价下调16%至RM1.62（此前为RM1.92）。

业绩回顾

报告显示，YOCB在6MFY26期间的核心净利润仅占水星证券及市场预期的43%/41%，未能达到预期。营收增长仅为1.3%，低于预期，而运营开支则高于预期，导致整体业绩承压。具体来看，公司税后净利（PATAMI）同比下降15.3%，尽管有效税率有所降低。息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率收窄至17.5%（去年同期为19.3%），主要受到运营开支（OPEX）利润率上升至83.7%（去年同期为80.8%）的影响。

然而，季度环比（2QFY26对比1QFY26）数据显示出积极迹象。在年终节假日需求的带动下，公司零售、寄售和线上销售表现强劲，推动营收环比增长10.3%。尽管制造业务营收有所下滑，但由于有效税率降低，公司税后净利（PATAMI）利润率环比上升至9.6%（从8.1%）。

前景展望与挑战

Mercury Securities预计YOCB在3QFY26的业绩将有所改善，这符合历史趋势，且通胀压力的缓解可能有助于抵消上半年较弱的势头。然而，管理层持续强调全球经济复苏的不确定性，预计国内外零售和出口市场仍将充满挑战和竞争。

尽管面临挑战，YOCB管理层对2026日历年（CY2026）实现令人满意的增长充满信心，这得益于其高效的运营、稳健的财务状况、广泛的分销网络以及既定的战略。报告还指出，YOCB已提交RM23.7m的临时保险索赔，预计从2026年1月起将陆续获得赔付。这笔赔付款（扣除24%所得税后约为RM18.0m）有望为公司税后净利带来潜在的增长空间，尽管确认时间尚不确定。

投行调整与理由

基于上述业绩表现，水星证券已将YOCB 2026财年和2027财年的核心盈利预测分别下调16%和13%至RM25.7m和RM27.0m。零售和分销业务的增长假设被下调至1.0%（此前为3%），制造业务增长下调5%，而运营开支（包括销售成本）利润率则上调1个百分点至85%。

在估值方面，该投行基于修订后的2026财年每股收益（EPS）16.2仙（此前为19.2仙），并采用10倍的目标市盈率，将目标价下调至RM1.62。因此，综合考量各项因素，水星证券决定将YOCB的评级从“买入”下调至“持有”。报告同时提醒投资者注意包括消费者支出放缓、原材料成本上涨、市场竞争加剧以及外汇风险等潜在风险因素。