HARTA: HARTALEGA HOLDINGS BERHAD: 成本效益驱动业绩超预期，全球供过于求仍构成挑战

领先的手套制造商HARTALEGA HOLDINGS BERHAD（以下简称“赫达利”）近期公布了其2026财年第三季度的财务业绩。尽管核心净利润远超市场预期，但仍低于投行自身的预测。该公司的业绩表现主要得益于强劲的成本优化措施和税务抵免。鉴于全球手套供应过剩以及持续的价格压力，PUBLIC INVESTMENT BANK维持对赫达利的“中立”评级，并下调了目标价。

业绩回顾

在2026财年第三季度，赫达利实现了3170万令吉的净利润，同比增长63%。调整非经营性项目后，核心净利润达到4630万令吉，同比大幅增长87%。这一业绩表现超出市场普遍预期116%，但仅达到投行全年预测的65%。投行指出，其预测差异主要源于手套平均售价（ASPs）低于预期，以及令吉兑美元走强。此外，本季度收入同比下降29%，环比下降2.3%，销售量下降18%，主要受非美国市场中国制造商持续的价格压力影响。

然而，赫达利的成本优化措施显著提升了营业利润率，从2025财年第三季度的4.8%和2026财年第二季度的2.5%改善至本季度的6.9%，体现了公司效率的提升。此外，公司本季度还记录了一笔280万令吉的税务抵免，而非去年同期的税务支出。

前景展望

赫达利计划在2026年3月前全面投产其采用自动化技术的第九工厂，同时，已休眠的第三工厂（连同第四工厂）预计将在未来九个月内恢复运营。公司目标在2027财年实现300亿只手套的有效产能，2028财年330亿只，2029财年370亿只，而目前年产量约为每年280亿只。尽管效率提升和新工厂产能将有助于支持盈利增长，但全球手套供应过剩的状况预计将限制其上行空间。

投行观点与评级

鉴于全球手套市场持续供过于求和价格承压，PUBLIC INVESTMENT BANK将赫达利2026至2028财年的盈利预测平均下调了约30%。投行维持对赫达利的“中立”评级，并将12个月目标价下调至0.98令吉，该目标价是基于2026财年市净率的0.76倍，接近其一年历史平均市净率负一个标准差的水平。此前目标价为1.44令吉。