SIME: Sime Darby: 业绩展望稳固，RHB上调目标价至2.40令吉并维持“买入”评级

联昌国际投资银行（RHB Investment Bank）近日发布研究报告，重申对森那美（Sime Darby，SIME MK）的“买入”评级，并将其目标价从每股2.20令吉上调至2.40令吉。此次上调目标价意味着约8%的上涨空间，并伴随约7%的2026财年（6月）股息收益率。RHB认为，在工业部门前景改善和Perodua汽车需求强劲的支撑下，森那美的盈利能见度依然稳固。

业绩预期与驱动因素

RHB预计森那美将在2025年2月26日公布2026财年上半年业绩，预计净利润将达到3.5亿至3.85亿令吉之间，环比增长4%至15%，同比增长13%至24%。该行认为，强劲的季度和年度表现将得益于Perodua和丰田汽车销量增长，以及2025年7月工业部门卡特彼勒（Caterpillar）产品价格调整带来的利润率改善。此外，在整装进口（CBU）电动车税收优惠到期前，提前采购活动也将带动汽车部门业绩改善。

工业与汽车部门展望

在汽车业务方面，马来西亚汽车协会（MAA）数据显示，Perodua在2025年第四季度实现了104,810辆的历史最高销量，全年销量达359,904辆，超出RHB最初预测。同时，丰田和比亚迪的销量也保持稳健增长。尽管预计2026年马来西亚整体汽车总销量（TIV）可能略有下降，但RHB预计Perodua的销量将保持韧性，这主要得益于宏观经济的支撑、具吸引力的定价以及新车型（如B级Perodua Traz）的推出。因此，RHB相应上调了Perodua的销量预测。

工业部门的前景展望亦被RHB评为乐观。尽管上一季度因新设备交付延迟和售后服务贡献减少导致利润率受压，但随着2025年7月卡特彼勒产品价格调整的全面生效，以及采矿活动持续需求的支撑，预计该部门将在2026财年第二季度有所改善。RHB上调了工业部门的收入增长预期，但暂时维持利润率假设不变。

此外，RHB预期森那美的工业部门将受益于马来西亚数据中心（DC）市场的增长，森那美在该国DC市场占据约40%的份额。2026年马来西亚DC市场前景积极，这从已获得八份电力供应协议及在建的2.2吉瓦项目可见一斑。

盈利预测与风险

综合上述因素，RHB将森那美2026至2028财年的盈利预测上调5%至7%。同时，由于温室气体（GHG）排放量下降，ESG折让从-2%调整为0%，从而得出新的目标价2.40令吉。然而，报告也指出，森那美在中国的汽车业务仍然是集团的痛点。

主要风险包括利润低于预期，以及各市场汽车销量不及预期。

汇率与ESG因素

2026年美元结构性走弱对森那美构成利好，尤其是考虑到其UMW部门在采购方面面临美元计价的敞口。RHB预计，美元兑马币的持续走弱将有助于抵消潜在的汇兑损失。

在ESG方面，由于温室气体排放量的减少，森那美的ESG评级有所改善，从而对其目标价的计算产生了积极影响。