MPI: Malaysian Pacific Industries: 成本控制与强劲需求助推业绩，RHB维持买入评级

马来西亚太平洋工业（Malaysian Pacific Industries, MPI）凭借强劲的成本控制和不断增长的需求，其近期业绩表现超出市场预期。投行RHB维持其“买入”评级，并重申目标价为RM35.00，相较最新交易价有11%的潜在上涨空间。

业绩回顾

报告指出，MPI在2026财年上半年（1HFY26）的核心税后归属于母公司净利润（PATAMI）同比增长58.2%，符合预期。这主要得益于更高的产能利用率和规模经济效益。公司第二财季表现尤为强劲，营收同比增长20.5%，核心PATAMI飙升至RM116.4百万令吉，占RHB及市场普遍全年预期的55.6%和57.0%。

尽管面临与关税相关的不确定性和汇率逆风，但MPI的盈利能力受到多方支持。这包括人工智能服务器和外围设备领域的强劲需求、汽车行业的复苏、新产能的爬坡以及向泰国市场的战略多元化。公司在中国和马来西亚业务的盈利能力持续改善，得益于更高的利用率和运营效率提升。

以美元计，2025财年第二季度营收预计同比增长25.7%至约1.52亿美元，标志着连续第八个季度的同比增长。亚洲（同比增长14%）和欧洲（同比增长54%）仍然是主要贡献者，而美国订单在关税明确后也强劲反弹（同比增长54%）。核心PATAMI在第二季度环比增长11.1%，同比大增83.8%至RM61.2百万令吉，得益于更高的产能利用率、规模效益和较低的实际税率，尽管美元兑令吉汇率同比贬值6%。EBITDA利润率从20.8%扩大至22.9%。

前景展望

RHB预计，得益于主要客户的强劲项目可见性以及中国汽车需求的回升和机器人电源封装领域的新兴机遇，MPI在2026财年及未来的盈利可见度依然强劲。公司重申了其在资本支出方面的庞大周期性投资，重点包括：为服务器、汽车和电源管理应用设立新生产线；在泰国进行扩张；以及中国宿迁工厂的持续增产。新曼谷基地（7.5万平方米土地；2.6万平方米楼层）将增建额外结构。车用NOR闪存预计将成为关键的收入驱动因素，而泰国新增产能则提供了灵活性，以应对S地块到2027财年实现满负荷利用的情况。

风险与评级

RHB维持其盈利预测，认为业绩符合预期。目标价RM35.00不变，是基于2026财年30倍市盈率（CY26F P/E），该估值比其五年平均水平高出一个标准差，并包含2%的ESG溢价。

下行风险包括订单增长慢于预期、主要客户流失、技术过时以及不利的汇率波动。RHB建议投资者继续关注该公司在半导体封装和测试服务（OSAT）领域的领先地位及其在全球市场的战略布局。