DPHARMA: Duopharma Biotech Berhad: 成本效益驱动业绩超预期，未来增长可期

多福制药（Duopharma Biotech Berhad）近日公布的最新业绩显示，公司在2025年首九个月（9M25）内实现净利润6840万令吉，已超越2024财年全年总净利润的6260万令吉，表现超出市场预期。这一强劲增长主要得益于各业务板块销售额的提升、令吉走强以及活性药物成分（API）价格的有利表现。

业绩回顾与驱动因素

报告指出，尽管2025年第四季度（4Q25）的环比表现可能因政府在2025年12月停止下达订单而略有放缓，但来自私营部门的强劲销售将部分抵消这一影响。公司成功实施的成本控制措施和有效的运营策略在业绩增长中发挥了关键作用。此外，令吉兑美元的走强也为公司带来了显著的汇兑收益，因为其大部分API成本以美元计价，而与政府签订的APPL合同则以固定的较高汇率定价。

前景展望与新合同机遇

展望2026财年（FY26），多福制药的盈利预计将保持弹性并进一步增长至1亿20万令吉，主要驱动力与9M25所见的因素相似。值得关注的是，2026年将是当前“已批准产品采购清单”（APPL）合同的最后一年，根据该合同，多福制药向马来西亚政府医疗机构供应100种药品和非药品，合同总价值约为6亿8420万令吉，直至2026年12月31日。历史经验表明，政府部门的需求往往在APPL合同的最后一年达到峰值。

公司正积极寻求一项新的卫生部（MOH）人类胰岛素供应合同，该合同价值超过4亿令吉，为期三年。鉴于卫生部要求至少有两家供应商的政策，分析师预计该合同将获得批准。此外，公司计划与Biocon合作，在马来西亚市场开展人类胰岛素的灌装和分销活动，其K2工厂的设施预计将在大约三年内完工，这将增强马来西亚市场的供应安全性。

投行评级与目标价

基于上述积极的业绩表现和稳健的未来展望，TA SECURITIES维持对多福制药的“买入”建议，并将目标价设定为RM1.70。这一目标价较公司最新交易价RM1.35有25.7%的潜在上涨空间。投行认为，公司的估值仍具备吸引力，尤其是在当前市场环境下，其成本效益管理和新合同机遇将持续推动其盈利增长。