AGX: AGX Group: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

AGX集团（AGX MK）在最新投行报告中展现出强劲的增长潜力。尽管短期内因美国关税问题导致部分业务承压，但得益于其与马来西亚航空集团（MAG）建立的战略合作关系，公司长期前景看好，目标价因此获得上调。

业绩回顾与核心优势

作为MAG新委任的服务提供商，AGX集团将负责飞机零部件的货运代理和清关，并预计将成为MAG维修、大修与运营中断（MRO和AOG）物流服务的主要供应商之一。此次业务范围的扩大，加上“2026马来西亚旅游年”期间机队活动增加带来的更高需求，将显著提升AGX的维修服务需求。

管理层预计，MAG业务将在六个月内全面启动，并在2026年第四季度前实现全面运营效率。AGX目前在马来西亚雇佣100名员工，预计仅需增加10-20%的员工即可支持MAG业务，这充分展示了其运营的高度可扩展性和极低的增量成本。尽管运营复杂性增加，但预计MAG业务的利润率将与现有其他航空公司客户的利润率保持一致。管理层还指出，MAG的盈利贡献最终可能与亚航的贡献相当，预计在2027财年将占集团总收入的约11%。

前景展望与风险提示

PhillipCapital对AGX集团2025财年每股盈利（EPS）的预测下调了17%，主要受美国关税干扰对All-Link业务贡献的短期不利影响。然而，投行对2026-27财年的前景更为乐观，将同期EPS预测上调了6-14%，以反映MAG业务贡献的全面提升。随着关税压力缓解和宏观环境的正常化，预计公司将从2026财年开始实现更清晰的复苏。

报告强调，AGX集团拥有强劲的盈利可见性，预计未来三年的复合年增长率（CAGR）将达到43%，这为公司估值重估提供了明确的催化剂。当前，AGX集团的远期市盈率（2026财年）为7.4倍，鉴于其盈利前景，这一估值水平被认为具有吸引力。

尽管前景乐观，报告也指出了关键的下行风险，包括低于预期的货运需求、货运费率下降以及客户流失的可能性。此外，虽然亚航在集团总收入中的比例预计将下降，但其绝对收入仍将增长，这标志着客户多元化的积极趋势。

投行评级与目标价

综合考量以上因素，PhillipCapital维持对AGX集团的“买入”评级，并将其12个月目标价从RM0.85上调至RM0.90，基于2026财年每股盈利12倍的目标市盈率。投行认为，目前的估值水平并未充分反映公司通过MAG合作和现有业务驱动的强劲盈利增长潜力。