SLVEST: Solarvest: 成本控制彰显韧性，投行维持“买入”评级

马来西亚领先太阳能工程、采购、建设和调试（EPCC）服务提供商Solarvest（SOLAR MK）近日获得投行RHB重申“买入”评级，目标价维持在MYR3.49，潜在上涨空间达44.2%。RHB报告指出，尽管近期市场对中国增值税出口补贴调整存在担忧，但Solarvest的基本面保持稳健，其成本控制能力和项目储备使其具备强大的增长潜力。

业绩与成本优势：筑牢增长基石

RHB强调，Solarvest拥有强劲的盈利增长轨迹和充足的项目储备。公司已成功获得一份为期18-24个月的2吉瓦（GW）固定价格面板大宗订单，这为未来1-2年的项目成本提供了高度可见性。该订单通过双重保证金机制进行保障，即Solarvest及其供应商均需支付10%保证金，有效降低了供应商违约的潜在风险。RHB认为，Solarvest的面板供应商均为中国顶级制造商，拥有良好的运营记录和合规历史，其商业信誉、法律地位及长期客户关系远超一次性收益，因此直接违约的可能性极低。即使未来面板价格上涨，执行风险也更可能表现为临时发货延迟而非彻底违约。

政策影响与市场展望：韧性应对挑战

报告还深入分析了中国将于2026年4月起取消太阳能面板9%出口增值税补贴的政策影响。虽然此举理论上会导致面板价格上涨约9%，但RHB认为这对Solarvest的盈利影响微乎其微。公司在签订新的EPCC合同或进行项目投标时，会将更高的模块采购成本转嫁给客户，这符合行业惯例。此外，多晶硅价格的普遍稳定（约0.07-0.08美元/瓦）预计不会对面板价格造成额外成本压力。值得注意的是，马来西亚林吉特兑人民币约3.2%的升值，也部分缓解了增值税补贴取消所带来的面板价格上涨影响。

估值吸引力：把握再入场机会

RHB维持Solarvest FY27F的稀释后每股收益30倍市盈率和太阳能资产的现金流折现（DCF）估值，目标价保持不变。当前Solarvest的股价正处于其三年历史市盈率23倍的平均水平，RHB认为这是一个估值底部，表明市场已充分消化增值税出口补贴调整的担忧。自1月9日以来，Solarvest股价经历了22.7%的回调，RHB认为目前的股价水平为投资者提供了一个有吸引力的再入场点，以便在公司进入下一轮增长周期前积累股票。