WPRTS: Westports: 业绩稳健符合预期，关税上调驱动未来增长，维持‘买入’评级

RHB投行研究报告显示，港口运营商Westports（WPRTS MK）2025财年的业绩表现及吞吐量均符合预期。公司核心税后及少数股东权益利润（PATAMI）达到10亿马来西亚令吉，同比增长12.2%，与RHB投行和市场全年预测一致。

业绩回顾

报告指出，Westports 2025财年第四季度的营业收入为6.80亿马来西亚令吉，环比增长1.9%，同比增长10.7%，推动全年总营业收入达到25亿马来西亚令吉，同比增长11.6%，主要得益于创纪录的吞吐量。同期，核心盈利增长6.9%（环比增长4%）至2.84亿马来西亚令吉，使得2025财年核心盈利达到10亿马来西亚令吉，主要受强劲的货运量和15%的关税上调影响。

在吞吐量方面，2025财年第四季度吞吐量达290万标准箱（TEUs），环比增长1%，同比增长0.7%。这使得全年吞吐量达到1130万标准箱，同比增长3.3%，完全符合RHB投行全年预测。其中，转运量增长7.4%，主要受经济增长驱动，但由于限制未经授权的入境废弃产品，门户吞吐量同比下降1.8%。

前景展望

展望未来，Westports的盈利轨迹预计将保持强劲，主要受益于2026年1月10%的关税上调。运营方面，2025年12月至2026年1月初观察到的暂时性拥堵问题已完全解决，堆场利用率目前维持在健康的70%左右。报告预期，由于2025年底前大部分与入境废弃产品相关的损失（约20万标准箱）已入账，门户和转运业务的吞吐量增长将保持平衡。

尽管报告预计2026年上半年苏伊士运河的通行量不会出现显著复苏，但今年集装箱货运量预计不会面临直接逆风。RHB投行维持对2026财年集装箱货运量4.5%的同比增长预测，这与RHB经济学家对国家GDP增长4.7%的预测相符。此外，韧性的国内需求、乐观的外部经济前景以及政府的扶持政策也将支撑公司业绩增长。

评级与目标价

RHB投行维持Westports的“买入”评级，并基于现金流折现（DCF）法设定目标价为6.89马来西亚令吉。这一目标价意味着13%的潜在上涨空间，以及约5%的2027财年预期股息收益率。目标价对应的2027财年市盈率为18倍，低于区域同行的平均水平，同时由于其ESG评分为3.1（满分4分），报告中计入了2%的ESG溢价。下行风险包括低于预期的标准箱吞吐量和高于预期的运营成本。