RANHILL: Power & Utilities Sector: 马来西亚公用事业板块获“超配”评级，能源转型与强劲需求共促增长
| 核心投行数据 | |
|---|---|
| 投行 | TA SECURITIES |
| TP (目标价) | RM15.80 (+13.0%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM13.98 |
| 投行建议 | |
TA SECURITIES维持对马来西亚公用事业板块的“超配”评级，展望2026年，该行强调能源转型和持续强劲的需求增长将是推动该行业发展的核心主题。报告指出，电力需求创历史新高、可再生能源（RE）项目的持续推进以及电网基础设施的扩张，将共同支撑该板块的积极前景。
业绩回顾与行业亮点
在数据中心的强劲需求驱动下，马来西亚半岛的电力峰值需求在2025年创下八年来最快增速，多次刷新历史纪录。根据2021-39年发电发展计划，2027-2029年间净输出容量的计划性下降，预示着未来备用裕度可能显著收紧。
面对这一需求缺口，能源委员会（EC）在2025年5月及时启动了天然气发电产能的招标，预计到2029年将有高达8吉瓦（GW）的新增产能通过短期购电协议（PPA）延期和新建项目投入运营，这将为国内独立发电商（IPPs）提供强劲催化剂。天然气发电厂预计将作为未来基载电源，逐步取代现有的燃煤发电容量，以实现国家能源转型路线图（NETR）设定的到2050年将国家天然气发电容量翻倍的目标。
可再生能源领域，预计到2026年，LSS5和LSS5+项目将带来总计4吉瓦的太阳能发电项目。展望未来，预计到2030年将有高达10.5吉瓦的可再生能源项目上线，为国内可再生能源工程、采购、施工和调试（EPCC）公司提供坚实的订单储备。此外，电网作为适应可再生能源间歇性的关键组成部分，其资本支出在监管期4（RP4）内预计将翻倍。
可再生能源出口和东盟电网（ASEAN Power Grid）被视为国内参与者的一个新兴增长催化剂，无论是从可再生能源资产所有权还是EPCC角度来看。马来西亚电网已规划了五个关键互联项目，旨在消除现有瓶颈并增强连通性，这将为TENAGA等电网基础设施参与者提供多年的增长动力。
前景展望与重点推荐
基于上述积极因素，TA SECURITIES维持公用事业板块的“超配”评级，并列出以下重点推荐公司：
- TENAGA (买入, 目标价: RM15.80)：作为能源转型领域的重要、流动性强的大盘股，受益于电网资本支出增加以适应可变可再生能源容量和需求增长。
- SAMAIDEN (买入, 目标价: RM1.96)：作为未来2-5年内可再生能源部署创纪录高峰的主要受益者之一。
- MALAKOF (买入, 目标价: RM1.29)：在能源委员会最新的天然气发电产能招标中，凭借其强大的过往业绩和便利的地点优势，有望成功补充产能。
- RANHILL (买入, 目标价: RM2.18)：作为柔佛州独家水务运营商，受益于数据中心和潜在柔佛-新加坡经济特区（JS-SEZ）发展带来的需求增长。
- PETGAS (买入, 目标价: RM20.58)：作为国内天然气供应基础设施潜在扩张的关键代表，以支持新的发电产能。
潜在风险
然而，该板块也面临一些潜在风险，包括：有利于可再生能源和能源转型的现行政策发生不利变化、煤炭价格波动、可再生能源项目部署延迟、可再生能源供应链成本飙升以及计划外工厂停运等。
