PGF: PGF Capital Berhad: 成本效益驱动季度盈利回升，新产能拓宽前景

马来西亚投行TA Securities发布研究报告，维持对PGF Capital Berhad（PGF）的“买入”评级，目标价为RM2.92，较最新交易价RM1.80有62.0%的潜在上涨空间。该投行指出，PGF在成本控制方面取得进展，并对其未来的增长前景持乐观态度，尽管短期内面临一些挑战。

业绩回顾

报告显示，PGF截至2026财年9个月的核心净利润为2250万令吉，符合TA Securities及市场普遍预期。然而，9MFY26核心净利润同比下降3.0%，尽管收入同比增长7.3%。这主要是由于员工成本增加和汇兑损失导致EBITDA和核心利润率收缩2个百分点。

值得注意的是，PGF在2026财年第三季度表现出强劲的季度环比增长，核心净利润环比增长30.9%至780万令吉。这主要得益于在第二季度支付员工绩效奖金后，第三季度员工成本的降低。尽管澳元走弱带来了一定的成本压力，但成本控制措施有效抵消了不利影响。TA Securities维持对PGF 2026至2028财年的盈利预测不变。

前景展望

PGF位于居林东部的新工厂建设项目预计将于2027财年第一季度完工，设备预计将于2026财年第四季度运抵，为试生产启动做准备。TA Securities维持其假设，即2027财年产能将从3万公吨扩展至6.5万公吨。然而，投行也预计，2027财年的产能利用率将从2026财年的92%下降至62%，这可能在短期内对盈利能力构成压力。

在房地产方面，PGF的登嘉楼马林（Tg. Malim）房地产开发计划进展顺利，项目顾问与霹雳州水务局就水短缺问题进行了积极沟通，并获得良好反馈。PGF持有50.1%股权的合资公司Nexel Group预计将在3月底或4月初重新提交完整的开发计划并获得批准。

估值与评级

TA Securities维持PGF的分类加总（SOP）估值为每股RM2.92，并重申“买入”评级。该评级也得到了其ESG（环境、社会和治理）表现的支撑，PGF在ESG评级中获得了三星评级（★★★），尤其是在生产建筑保温材料以降低能耗和使用回收玻璃方面表现突出。公司在员工参与和发展计划以及公司治理方面也表现良好。