IHH: IHH Healthcare: 成本效益驱动业绩超预期，目标价上调至RM9.52

投行RHB研究报告指出，IHH Healthcare (IHH MK) 展现出韧性增长，得益于其严谨的执行力、强大的区域布局以及专注于高净值患者群体的策略。基于对利润前景的更乐观预期，RHB维持了对IHH Healthcare的“买入”评级，并将其目标价上调至RM9.52，较当前股价有9.9%的潜在上涨空间。

业绩回顾与盈利修正

RHB上调了IHH Healthcare 2025年至2027财年的盈利预测，分别调高4%、2%和2.7%，以反映公司更好的利润前景。尽管研究报告预计2026年常态化货币收入增长将放缓至中低双位数百分比（相较于2025年9个月的约18%），但公司通过控制成本、优化运营效率，成功抵消了部分潜在的负面影响。报告指出，尽管马币走强可能导致汇兑损失，但公司报告的增长潜力依然稳固。

策略定位与未来展望

IHH Healthcare凭借其地域多元化的盈利基础，被视为有效对冲马来西亚私人医疗领域政策干预风险的工具。RHB对其“买入”评级的支持主要基于以下几个核心优势：

• 严谨的执行力： 公司在运营和成本控制方面表现出色，实现纪律性增长。
• 强大的区域足迹： 覆盖多个国家和地区，降低了单一市场风险，并受益于医疗旅游空间的扩展。
• 高净值患者组合： 专注于高资产患者，提升了服务收入和利润率，尤其是在高股权病例中。

展望2026年，RHB预计IHH Healthcare的营收和息税折旧摊销前利润（EBITDA）将实现中低双位数增长。这主要得益于外国患者的持续增长、向日间护理/门诊服务模式的转变、新加坡业务的早期稳定迹象（尽管面临支付方噪音）、印度市场的利润趋同，以及Mount Elizabeth Orchard项目的逐步爬坡。

主要风险

报告同时指出，IHH Healthcare面临一些潜在风险，包括：

• 宏观经济放缓： 弱于预期的经济增长可能抑制患者流量，进而影响收入。
• 成本通胀： 运营市场面临的激进成本通胀，可能导致公司无法有效转嫁成本增长，影响利润率。
• 外汇波动： 汇率波动可能导致汇兑损失，从而影响报告的业绩表现和盈利。

RHB重申，IHH Healthcare的估值仍有上涨空间。此次将目标价上调至MYR9.52，对应2026财年企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）的16.7倍（高于此前的16.3倍），较其五年历史平均水平12.8倍高出2.6个标准差。公司整体ESG评分为3.0，与马来西亚国家平均水平持平。