SUNCON: 营收强劲订单充裕带动盈利增长，RHB维持“买入”并上调目标价

吉隆坡，2026年1月26日 — RHB投行发布最新研究报告指出，Kee Ming (KEEMING MK) 近期业绩表现强劲，显著超出市场预期，这主要得益于其工业项目营收的显著增长以及公司高效的运营管理。鉴于其强劲的订单储备和未来增长前景，RHB重申对Kee Ming的“买入”评级，并将目标价上调至RM0.52，较最后交易价RM0.38有37.0%的潜在涨幅。

业绩回顾

Kee Ming在2025财年上半年（6MFY25）录得强劲的财务表现，营收同比增长159%至RM51.6百万，而净利润也实现了85%的同比增长。报告显示，在2023至2025财年期间，公司实现了高达257%的复合年收益增长率（CAGR），反映了其强劲的营收增长势头（FY24和FY25的营收增长率分别为95%和60%）。

公司业绩的显著增长主要由工业项目的更高进展付款驱动，尤其是Valdor工业园项目和Bandar Sri Iskandar项目贡献巨大。尽管净利润率因有效税率提高和行政开支增加略有调整，但公司毛利率在6MFY25仍保持在相对稳定的22.1%（6MFY24为25.6%），表明其在成本控制方面具备良好的能力。此外，Kee Ming的地理布局也日益多元化，其中槟城在6MFY25的营收贡献显著提升至36.0%，相较一年前的0.3%。

前景展望

RHB预计Kee Ming的盈利将在FY25至FY28财年期间以29%的复合年增长率继续扩张。截至2025年12月31日，公司未完成订单总额高达RM176.1百万，涵盖64个正在进行的项目，相当于FY25年营收的2.8倍。此外，公司拥有约RM760百万的投标项目储备，预计将以15%的成功率在FY27F带来约RM110百万的潜在新项目，并预计FY28F的订单补充水平将提高至RM140百万，这得益于工业领域的积极前景。

报告特别指出，Kee Ming在霹雳州拥有坚实的市场基础，该地区将受益于多个主要工业发展项目，包括LuMIC（力盟海事工业城）、银谷科技园和吉辇综合绿色工业园。截至2025年6月底，霹雳州的投资额已激增105%至RM63亿，这将为Kee Ming带来更多工业项目机会。

Kee Ming的未来战略包括继续深耕本地M&E工程服务市场，特别是清洁能源基础设施领域，例如太阳能农场互联设施、电池储能系统及其他可再生能源项目。公司通过首次公开募股（IPO）筹集的资金将主要用于项目营运资本和履约保证金，以支持承接更大规模的项目。值得一提的是，Solarvest (SOLAR MK) 在IPO后持有Kee Ming 23.85%的股权，有望助力Kee Ming把握太阳能农场互联和清洁能源项目的市场需求。

风险提示

尽管前景乐观，报告也提醒投资者需关注Kee Ming面临的潜在风险，包括地理位置集中于霹雳州和槟城、收入主要来源于项目且缺乏经常性收入、固定价格合同可能导致成本超支，以及关键管理人员和人才依赖风险。