CIMB: CIMB GROUP HOLDINGS BERHAD: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

PublicInvest Research近日发布研究报告，预期马来西亚第二大银行集团联昌集团（CIMB Group Holdings Berhad）在2025财年第四季度将展现稳健的业绩表现。该行指出，联昌集团的盈利能力将主要受益于严格的成本控制和不断优化的信用成本，这将有效抵消非利息收入（NOII）可能出现的疲软。

该投行已将联昌集团的12个月目标价从RM8.60上调至RM9.10，并维持其“跑赢大市”（Outperform）的评级。这一积极展望主要基于联昌集团资产质量的持续改善、潜在的净利息收益率（NIM）回升，以及其吸引人的股息收益率（预计2026财年股息收益率约为5.7%）和20亿令吉的资本回购计划。

业绩回顾

在贷款增长方面，联昌集团展现出强劲的势头。马来西亚批发贷款的显著增长，以及新加坡零售贷款和商业银行业务的持续驱动，共同提振了整体贷款业务。尽管印尼企业贷款环比有所改善，但由于去年同期的较高基数，预计同比将有所下降。泰国市场的贷款增长依然疲软，主要受大额还款和需求放缓影响。

净利息收益率（NIM）预计将保持稳定。尽管集团面临与2024财年第四季度类似的季节性存款竞争，但新加坡和泰国存款的重新定价，加上联昌印尼（CIMB Niaga）稳定的流动性条件，应能抵消较高定期存款活动的影响，助力NIM逐季改善。

非利息收入（NOII）在2025财年第三季度表现强劲，得益于较高的交易和外汇收入以及不良贷款销售。然而，预计第四季度NOII将环比有所放缓。尽管如此，该行认为NOII仍是支撑2025财年全年盈利增长的关键驱动力。此外，强劲的业绩表现也伴随着较高的奖金计提，预计这将促使运营支出逐季下降。

资产质量方面，管理层表示集团的资产质量依然健康。主要运营国家的不良贷款率和贷款损失拨备覆盖率保持稳定。虽然印尼消费者部门的拖欠情况略有上升，但这尚未影响联昌集团的信用成本展望或风险偏好。PublicInvest Research预计，随着宏观经济假设的更新以反映不断改善的经济状况，净信用成本将逐季缓解。

前景展望与评级

PublicInvest Research持续看好联昌集团，主要基于其潜在的净利息收益率恢复、健康的资产质量（有望转化为更低的信用成本）以及由其20亿令吉资本回购计划支持的吸引人股息收益率。综合考虑持续的资产质量改善和具有吸引力的股息收益率（预计有超过10%的上涨空间），PublicInvest Research维持对联昌集团的“跑赢大市”评级，并将目标价上调至RM9.10。