SDG: SD GUTHRIE: 运营效率提升与资产变现驱动增长，目标价上调

AmInvestment Bank 近期发布研究报告，维持对SD Guthrie (SDG) 的“买入”评级，并将其目标价从RM6.20上调至RM6.90，隐含潜在回报率为22%。投行指出，SDG通过改善运营效率、下游业务的韧性以及持续的资产变现计划，展现出强劲的增长潜力。

运营改善驱动核心增长

报告强调，SDG在解决劳工短缺方面取得了显著进展。东马来西亚上游部门的劳工需求已在2025财年后期得到充分满足，西马半岛的维护工作也已全部完成。随着种植活动恢复正常，以及通过重新种植使油棕树的平均树龄降至10年，预计未来几年鲜果串（FFB）产量将得到显著提升，印尼的原棕油产量也有望增加。AmInvestment Bank 预测，SDG在2026财年FFB产量将增长4.5%，高于2025财年的2.5%。

SDG的下游业务表现出韧性，得益于对优质可持续棕榈产品的持续强劲需求，预计其EBIT利润率将维持在3%至5%的水平。美国和中国市场对特种棕榈产品的需求正在增长，且SDG已为2026年12月31日生效的欧盟森林砍伐法规（EUDR）做好了合规准备，并已在2024年末向欧盟输送了试运货物。

资产变现贡献额外收益

SDG的资产变现计划将持续推进，集团计划在未来五年内处置10,000英亩土地。投行预计，这项处置将为集团带来超过8亿马币的收益和超过4亿马币的利润。特别是，2025年12月宣布的土地处置计划预计将于2026财年完成，预计将锁定3.64亿马币的土地处置收益。这些变现所得将用于资助新的太阳能项目、资本支出和营运资金。

估值与风险提示

AmInvestment Bank 将SDG的目标价上调至RM6.90，是基于2026财年20倍的预期市盈率，高于此前采用的18倍市盈率。20倍市盈率是大型种植公司五年平均水平。报告提示，主要风险包括原棕油（CPO）价格下跌以及棕榈产品需求下降。投行估计，每吨CPO价格下降100马币，可能导致SDG的净利润下降3%至5%。