AAX: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

HLIB Research 今日发布研报，首次覆盖亚洲航空长途（AAX），给予“买入”（BUY）评级，并将目标价设定为RM3.35，相较当前交易价RM1.66具有101.8%的潜在上涨空间。投行认为，AAX在完成大规模重组后，已为未来的强劲增长奠定基础，并有望受益于有利的市场条件、严格的成本控制以及马币的预期走强。

业绩回顾

报告指出，AAX已完成其全面重组，并成功整合为东南亚地区最大的低成本航空集团之一，机队规模达约250架。公司战略性地专注于亚洲、澳大利亚和中东的短途及中程航线，并计划在巴林建立新枢纽，以进一步拓展至欧洲和非洲市场。通过利用其377架A321系列飞机的订单储备，AAX旨在优化成本结构并推动运力扩张。

当前航空业受益于稳定的收益率、强劲的旅游需求以及运力限制。HLIB Research预测，AAX在2026财年和2027财年核心净利润有望达到15亿马币。投行分析认为，AAX的市场表现将受益于“2026马来西亚旅游年”（VM2026）的推动，以及不断改善的运营环境。

前景展望

展望未来，AAX的增长前景积极。报告强调，喷气燃油价格的预期下降将是重要利好因素，因为燃油成本占AAX总运营成本的30-40%。预计2026年，国际油价将维持在每桶80-85美元区间，这将直接改善公司利润。

此外，马币（RM）兑美元汇率的走强也将为AAX带来显著优势，预计2026年马币兑美元汇率将平均在4.05左右。鉴于AAX约60-70%的运营成本以美元计价，马币升值将有效降低其外汇成本。

尽管AAX在收购完成后承担了约45亿马币的债务和154亿马币的租赁负债，使其资产负债表面临初期压力，但管理层已将债务重组列为优先事项，旨在降低利息成本并改善还款条件。HLIB Research预计，凭借强劲的盈利和现金流生成能力，AAX的资产负债表将在未来两年内显著改善，并计划最早于2029年开始派发股息。

HLIB Research 最终强调，根据对同行的比较分析，AAX目前的估值相对被市场低估，其重组后的健康资产负债表和清晰的增长战略将使其成为一个有吸引力的投资标的。