KKB: KKB Engineering: 成本效益驱动业绩超预期，RHB维持“买入”评级与目标价

KKB工程（KKB Engineering）近日公布了其2025财年第四季度业绩，表现超出市场预期。投行RHB在最新研究报告中维持了对KKB工程的“买入”评级，目标价定为RM1.90。

业绩回顾

KKB工程的强劲业绩主要得益于严格的成本控制、项目毛利率高于预期以及运营开支的有效管理。在此期间，公司成功获得了来自石油与天然气、建筑工程、BUMI以及古晋EPR项目的新订单，涵盖了轻钢水泥内衬管道及特殊配件的供应。截至2025财年第四季度，KKB工程的未完成订单储备约为MYR55百万。

前景展望

RHB指出，KKB工程在未来有望继续赢得新项目。目前，公司在工程、建筑和制造领域拥有约MYR10亿的投标项目储备，预计成功率可达30-40%，这些项目有望在2026年第一季度及之后陆续获得。值得关注的是，砂拉越邦政府已拨款MYR40亿用于实现2030年100%供水覆盖目标，包括水源地、处理厂、配送系统升级、管道更换等项目，这为KKB工程在水利基础设施领域带来了巨大的潜在机遇。此外，KKB工程2026财年的目标中标额为MYR6亿，目前订单获取情况符合RHB的预期，其估值基于17倍的2026财年预期市盈率，并因其ESG表现获得2%的溢价。

挑战与风险

尽管前景乐观，KKB工程仍面临一定的挑战。主要的下行风险包括新订单补充速度可能慢于预期，这可能导致设备和人员的使用率面临下降压力。然而，公司积极争取水利基础设施领域的新项目，这被视为关键的重估催化剂，有望加速项目获取。

RHB表示，尽管存在潜在风险，但KKB工程的战略布局和成本控制能力使其在当前市场环境下具备较强的韧性。