MAYBANK: Malayan Banking (MAY MK): 成本效益与宏观利好共振，RHB上调目标价并维持“买入”评级

马来亚银行（Malayan Banking，MAY MK）近日获得投行RHB的积极评估。RHB维持其对马来亚银行的“买入”评级，并将目标价从MYR11.30上调至MYR12.35，意味着潜在11.7%的上涨空间。此次评级上调主要归因于强劲的盈利势头、有效的成本控制措施以及乐观的宏观经济展望。

业绩回顾与策略部署

RHB的报告指出，马来亚银行正积极推进其为期五年的“ROAR30”战略计划，旨在抓住财富管理、贸易、外商直接投资以及伊斯兰金融等领域的区域长期增长机遇。该计划的核心目标是将2030年的股本回报率（ROE）提升至13-14%，高于2025年9个月的11.5%。为实现这一目标，马来亚银行将重点关注净利息收益率（NIM）的提升、非利息收入贡献的增加，以及通过成本优化来平衡持续的科技投资。未来五年，马来亚银行计划投入100亿马币用于科技运营和资本支出，以增强其数字化能力和运营效率。

财务展望与挑战

从财务展望来看，马来亚银行预计2025年至2030年净运营收入的复合年增长率将达到5-6%，核心手续费收入的复合年增长率将达到6-7%。尽管科技投资在短期内可能对成本收入比率（CIR）构成上行压力，但管理层预计通过成本优化措施和收入增长，到2030年可将CIR控制在47%以下。同时，信贷成本目标维持在约20个基点的稳定水平。管理层强调，NIM管理已在负债端（如转向非存款融资来源、平衡零售和批发存款）方面取得积极进展，并在资产收益方面（如中小企业部门）仍有提升空间。印尼贷款组合的再平衡带来的拖累也在逐步缓解。

投行评级与估值

RHB此次目标价上调，反映了对马来亚银行未来估值倍数扩张的信心，这得益于流动性流入、健康的宏观经济前景以及强劲的盈利增长势头。投行将股权成本假设降低了50个基点至8.75%，主要是因为无风险利率假设的下调以及股权风险溢价的减少，体现了国内经济的韧性和外部环境的趋稳。RHB表示，尽管尚未公布2025年第四季度业绩，其对马来亚银行的2026-2027财年预测保持不变，并假设NIM和信贷成本将保持稳定。报告最后强调，若NIM和/或信贷成本表现优于预期，马来亚银行股价仍存在上行风险。