KOSSAN: KOSSAN RUBBER INDUSTRIES BERHAD: 成本效益驱动业绩超预期，目标价调整但前景稳定

公共投资银行（PublicInvest Research）在最新一份研究报告中指出，尽管其对高产美科（Kossan Rubber Industries Berhad）的目标价进行了下调，但该集团的运营前景依然保持稳定，并维持了“跑赢大市”的评级。这主要得益于其渐进的销量复苏和持续的成本优化措施。

业绩回顾与业务亮点

根据管理层指引，高产美科预计在2026财年实现10-15%的销量增长，这主要得益于其充裕的订单储备以及新的天然橡胶手套厂（包含九条生产线）即将完工。报告指出，马来西亚手套因其卓越的质量和一致性，在市场中享有溢价，买家愿意支付更高的价格。

在产能扩张方面，高产美科的无尘室手套产能预计将在明年从目前总产能的约0.6%扩展至3-4%，主要面向半导体行业客户。

成本控制与效率提升策略

高产美科对实现2026财年至少1亿令吉的年度收益持乐观态度。投行分析师认为，实际利润可能更高，主要得益于其战略性的成本优化措施。劳动力效率和自动化是其核心关注领域，管理层预计每百万件产品可节省约1,000令吉，并计划将员工数量从目前低于5,000人减少至3,000人。此外，公司在霹雳州Bidor和雪兰莪Batang Berjuntai拥有的土地储备，具备潜在的土地货币化机会，有望带来显著的资产处置收益。截至9月底，高产美科保持了16亿令吉的净现金头寸，财务状况稳健。

在汇率风险方面，高产美科通过对2026财年第一季度部分承诺订单进行对冲（汇率约为4.15令吉/美元），有效规避了美元疲软可能带来的利润率影响，因为原材料成本与美元挂钩。

前景展望与挑战

尽管行业竞争环境依然激烈，公共投资银行认为，高产美科通过内部杠杆，如劳动力合理化、自动化和潜在的土地货币化，能够支持其盈利的可持续性。鉴于当前的行业竞争格局以及采用较低的市净率（P/B）乘数（从之前的1.6倍调整为1.0倍），投行将高产美科的12个月目标价从2.33令吉下调至1.50令吉。

然而，报告强调该股目前以0.7倍的未来一年P/B交易，远低于行业平均水平，估值被低估。对于2025财年，投行预计公司将派发每股4仙的股息，派息率约为80%，显示出公司对股东回报的承诺。