OPTIMAX: 区域扩张与运营效率驱动未来增长，投行维持“买入”评级

PhillipCapital发布研究报告指出，鉴于持续的区域扩张计划和运营效率提升，眼科医疗服务提供商Optimax Holdings (OPTIMAX MK) 有望在2026年实现强劲的盈利增长。该投行维持了对Optimax的“买入”评级，目标价为RM0.79，较当前交易价有25.4%的潜在回报。

业绩回顾

报告预计，Optimax在2025年第四季度将实现强劲的环比盈利增长，这主要得益于年末奖金期间季节性更强的屈光手术需求以及患者可及性的提高。新开设的哥打京那巴鲁、古晋和柬埔寨流动护理中心(ACCs)已开始为2025年第四季度的营收做出贡献，其中大多数中心有望在一年内达到税前盈亏平衡。此外，医疗旅游业务在SST实施后的定价调整后逐渐恢复，预计在“Visit Malaysia 2026”和“Malaysia Year of Medical Tourism”等项目的推动下，该业务到2026年末将贡献集团营收的20%以上。

扩张计划进展顺利

Optimax的区域扩张战略正按计划推进。位于Setia Alam的Selgate专科医院和Kempas眼科专科医院预计将于2026年第二至第三季度完工，并预计从2028年开始贡献盈利。这两家新医院的服务范围将与现有ACCs相似，但定价将高出约10%。同时，集团在印尼雅加达的ACCs扩张项目也进展顺利，预计于2026年第三季度完成翻新，并在2027年初开始运营，目标是开业后一年内实现盈亏平衡，预计从2028年起贡献盈利。雅加达的定价预计比马来西亚高10-15%。

前景展望

管理层表示，目前集团的利用率约为60%，目标是到2026年末提升至70-75%，并将重点放在优化现有ACCs的运营和利用率上，暂无新增中心的计划。PhillipCapital预计，Optimax的营收在2025年至2027年期间将实现8-11%的增长。核心盈利方面，2025年将因新中心启动带来的运营成本增加而温和增长4%，但随着运营杠杆的改善和新中心趋于成熟，2026年和2027年核心盈利增速将分别加速至27%和18%。

投行评级与风险

PhillipCapital维持对Optimax的“买入”评级和RM0.79的目标价，该目标价基于2026年预期每股收益的25倍市盈率。投行认为，Optimax作为眼科护理领域的本地利基运营商，其扩张计划将支撑强劲的盈利增长前景，且当前估值被认为具有吸引力，交易价格较其三年平均值低1个标准差。然而，报告也指出了关键的下行风险，包括消费者支出下降导致客流量减少、来自其他私立和公立眼科专业提供商的竞争、对关键人才（如外科医生和验光师）的高度依赖、医疗从业人员短缺以及对卫生部批准和执照的依赖。