SUNWAY: Sunway: 策略性并购驱动增长，目标价获维持‘买入’

RHB投行近期发布研究报告，维持对Sunway (SWB MK) 的“买入”评级，目标价为RM6.08，这意味着潜在约9%的上涨空间，并伴有约1%的2026财年股息收益率。这一评级主要基于Sunway近期一系列战略性并购，特别是其对IJM Corp (IJM MK) 的收购提议，此举有望显著加速公司的增长轨迹。

业绩回顾与策略行动

报告指出，Sunway以110亿令吉收购IJM Corp的提议被视为合理，出价较IJM最后收盘价溢价15%。RHB投行对这一大胆举措持积极态度，预计它将立即提振Sunway的土地储备、未完成销售额和建筑订单，同时为其带来港口和收费公路特许经营方面的新机遇。RHB预计，此次并购还将带来更高的总发展价值（GDV）协同效应，并提升IJM现有房地产开发的运营效率。

并购交易细节

继2025年10月完成对MCL Land的24亿令吉收购后，Sunway持续推进其并购步伐。根据提议，Sunway将以每股RM3.15的价格收购IJM股份，支付方式为10%现金和90%Sunway股票，后者发行价为每股RM5.65。假设要约获得全面接受，总对价将包括11.04亿令吉现金和1,758,786,893股Sunway新股。股东特别大会预计将在两个月内召开以寻求股东批准，整个交易预计将于2026年第三季度完成。值得注意的是，届时收到Sunway股份的IJM股东将无权获得Sunway Healthcare Holdings（计划于3月中旬上市）分拆的实物股息。

前景展望与挑战

RHB投行认为，此次并购具有重要战略意义：首先，它将显著提升Sunway的市场市值，使其成为马来西亚交易所第八大上市公司（市值达480亿令吉），并有望提高其在MSCI指数中的权重。其次，Sunway旗下子公司Sunway Construction (SCGB MK) 将减少一个主要竞争对手，增强其在新项目投标中的优势。第三，通过拥有IJM在柔佛（约880英亩）的现有土地储备，Sunway在依斯干达马来西亚地区的市场地位将进一步巩固。同时，接管IJM在芙蓉（约900英亩）的土地也将扩大Sunway在该地区的业务版图。此外，Sunway将受益于东海岸铁路项目与IJM关丹港的协同效应，获得经常性收入流和现金流。并购后，Sunway的合并土地储备将从目前的2,369英亩增至5,685英亩，使其与马来西亚其他主要开发商的规模相当。

报告同时提及，合并后Sunway的指示性目标价为RM6.16（计入6% ESG溢价），2027财年每股收益预计约为22仙。然而，投行也提醒，任何大型并购都伴随着整合挑战，包括额外3,000名员工的整合、非核心资产的处理，以及整合重叠业务可能带来的复杂性。Sunway管理层已强调，当前首要任务是成功接管IJM，并将在后续进行更深入的研究，以探讨各项业务的整合方案。