SUNCON: IJM Corp: Sunway收购要约促估值重估，兴业投行维持“买入”评级

兴业投行近期发布研究报告，维持马来西亚建筑工程公司IJM Corp (IJM MK) 的“买入”评级。报告指出，尽管目标价从之前的MYR3.43下调至MYR3.15，但这一调整旨在与Sunway Berhad (SWB MK) 提出的有条件自愿收购要约价格保持一致。兴业投行认为，此项收购要约对IJM股东具有吸引力，预计将带来15%的潜在上涨空间。

交易概览与估值

Sunway此次提出的收购价格为每股MYR3.15，其中10%将以现金支付，剩余90%则通过发行Sunway新股（每股MYR5.65）完成支付。兴业投行分析认为，该报价所隐含的FY26F市盈率为22.8倍，市净率为1.05倍，相较于IJM五年历史平均市盈率约15.6倍，仍具备显著吸引力。投行对此交易持正面看法，认为它为IJM股东提供了参与未来一个规模更大、前景更广阔的实体所带来的潜在增长机会。

战略协同与未来展望

此次收购的主要理由在于能够有效扩大合并后业务规模，预计追踪12个月的预估总收入可达171亿令吉。通过构建一个统一的平台并优化各运营层面的协调，将有望实现更精简的管理。此外，合并后更高的市值和自由流通量预计将吸引更多机构投资者，从而有效提升市场交易流动性。在土地储备开发方面，Sunway拥有更高的每英亩总开发价值（MYR30.9m），相较于IJM的MYR13.6m，显示出Sunway在最大化土地价值方面的能力，这有望为合并后的实体带来潜在的协同增效。

风险提示

尽管有收购提案，兴业投行表示其对IJM当前的盈利预测保持不变，因为该提案不影响IJM近期的盈利表现。然而，此收购提案面临一个主要下行风险，即IJM股东可能会倾向于要求更高的现金支付比例，而非接受大部分以股份形式支付的要约，这可能对交易的完成产生影响。