ECOSHOP: Eco-Shop Marketing: 成本效益驱动业绩超预期，目标价获上调

RHB银行近期发布研究报告，将Eco-Shop Marketing（简称Eco-Shop）的评级从“中性”上调至“买入”，目标价从MYR1.63提升至MYR1.81，这意味着约15.7%的潜在上涨空间和约2%的2027财年预期股息收益率。此次评级上调主要受到公司在改善同店销售增长（SSSG）方面取得的积极进展，以及整体折扣店行业看涨情绪的推动。

业绩回顾与展望

Eco-Shop预计将于1月26日公布2026财年第二季度业绩，RHB预计其核心盈利将介于MYR60-65百万之间，同比增长9-18%，符合市场预期。这一增长主要得益于新店开业和毛利率（GPM）的扩张。尽管同店销售增长（SSSG）趋势仍为负值，但预计将从2026财年第一季度的-12.7%有所改善。

报告指出，在2025年4月提价后，Eco-Shop的SSSG曾受到显著影响。为应对此挑战，公司在2025年7月至10月启动了一项食品饮料产品降价促销活动，成功帮助恢复了客流量。同时，公司每月引入300个新SKU以持续吸引消费者，这一强大的商品策略是业内竞争对手难以复制的。管理层维持了在2026财年第四季度实现SSSG扭转的目标。

策略扩张与盈利驱动

Eco-Shop已将其新店开业目标从最初的70家上调至100家。公司采取了更加积极的业务发展策略，在新店选址上注重战略性，确保新门店与现有门店保持至少15公里的距离，有效避免了门店间的“蚕食效应”。RHB因此将2027财年和2028财年的盈利预测分别上调了3%和5%。新的目标价MYR1.81，对应2027财年33倍的市盈率，体现了Eco-Shop可持续且前景广阔的增长潜力。

此外，马币的走强预计将提升公司的毛利率，因为Eco-Shop约40%的总采购为进口商品，其中97%以人民币计价。公司还对249家门店进行了升级改造，安装了玻璃门，这不仅提升了购物体验，也有效节约了电力成本。

投资建议与风险

RHB对Eco-Shop的市场前景持乐观态度，认为在消费者“降级消费”趋势下，折扣店行业将继续快速增长，为Eco-Shop提供了广阔的扩张空间。公司具备清晰的盈利可见性以及稳健可持续的盈利增长，支持其估值溢价。

然而，投资本建议仍存在潜在风险，主要包括声誉风险以及扩张计划的重大延迟。