KKB: 获大额油气订单开启2026年，投行维持“买入”评级

KKB工程有限公司（KKB MK）近日宣布，其石油与天然气制造部门OceanMight已从马来西亚国家石油公司旗下的Petronas Carigali获得一份价值2.12亿令吉的工程、采购与施工（EPC）合同授标。该合同涉及固定海上结构的小型EPC工程以及Erb West油气田Belud South Greenfield开发项目的主干线连接工程，预计将在2026年1月15日起的13个月内完成。

业绩回顾

这份订单标志着KKB在2026财年的首个重大项目中标，也是自2023年1月赢得一项价值约3亿令吉的砂拉越壳牌（Sarawak Shell）三口标准井口平台相关合同以来，公司再次获得超2亿令吉的大额合同。然而，回顾2025财年，KKB的工程部门在第三季度（3Q25）录得740万令吉的税后亏损（相比2024年第三季度的1100万令吉税后利润），主要原因是两个大型项目（上述砂拉越壳牌项目和民都鲁的Rosmari和Marjoram陆上天然气厂项目）已进入收尾阶段。由于2025财年没有新的项目中标，公司活动一度出现“重置”状态，但其持续积极参与新一轮项目的招标。

订单与前景展望

截至2025年第四季度末，KKB的未完成订单总额约为5500万令吉，较第三季度末的8500万令吉有所下降。尽管如此，投行估计公司在工程、建筑和制造领域的投标总额约为7亿令吉。展望未来，KKB预计将在油气制造相关领域投标价值约10亿令吉的项目，成功率预估为30-40%，其中部分有望从2026年第一季度开始陆续获得授标。

RHB研究报告指出，由于2025财年未能获得新的项目（原目标为1亿令吉），KKB 2025-2027财年的盈利预测被分别下调14%、4%和13%。尽管如此，投行仍维持对KKB的“买入”评级，并将目标价调整为1.42令吉。新目标价是基于2026财年每股收益乘以不变的17倍目标市盈率，并额外给予2%的ESG溢价。该目标市盈率接近马来西亚Bursa Malaysia工业生产指数的十年平均水平，其合理性在于KKB有望受益于砂拉越2026年预算中更高的60亿令吉（2025年为59亿令吉）拨款。

潜在的股价重估催化剂包括：自2024年12月以来，水利基础设施领域取得超预期的新项目，以及沙巴即将开展的水利供应计划（如Gamuda可能获得的合同），这些都可能为KKB带来潜在的业务机会。

风险提示

主要的下行风险包括新订单补充速度低于预期。