PGF: PGF Capital Berhad: 水务问题解决在即，房地产项目驱动长期增长，获投行维持“买入”评级

投行TA Securities发布最新研究报告，维持对PGF Capital Berhad（简称PGF）的“买入”评级，目标价设定为RM2.92，较最新交易价RM1.83有高达59.3%的潜在上涨空间。报告指出，尽管公司近期面临挑战，但随着关键水务问题的解决和房地产项目的推进，PGF有望重回增长轨道。

业绩展望与近期表现

TA Securities预计PGF Capital即将公布的2026财年第三季度业绩将与上一季度（2026财年第二季度）的590万令吉利润持平。这主要得益于澳大利亚市场对玻璃棉绝缘产品需求的持续强劲。然而，由于过去12个月马币兑澳元升值5%，公司的盈利能力在上一季度受到了一定程度的拖累，尽管2026财年第三季度马币兑澳元汇率已趋于平稳。

回顾2025年，PGF股价下跌9.2%，收于RM1.95。投行分析师认为，股价表现不佳主要归因于霹雳州丹绒马林（Tg. Malim）房地产项目水务问题解决的长期延误。

关键水务问题解决在即，释放房地产价值

报告强调，PGF在丹绒马林发展项目面临的水务问题即将取得突破性进展。公司已提交水概念计划，并将很快与霹雳州水务局（Lembaga Air Perak，LAP）展开讨论。该计划涉及PGF投入约500万至600万令吉铺设水管，这是丹绒马林第一阶段房地产项目启动的关键缺失环节。

管理层表示，水务问题解决后，PGF即可提交房屋开发计划。预计获得批准需要大约六个月时间。这意味着，PGF与Nexel Group（一家持股50.1%的合资公司）有望在2027财年启动第一阶段项目，预计总开发价值（GDV）将达到3亿令吉。一旦在2027年（2028财年）实现80%的认购率，PGF有望确认一笔高达2100万令吉的土地销售收益。

前景展望与估值

TA Securities认为，丹绒马林的房地产开发对PGF未来的盈利能力和股价表现至关重要。项目的成功启动将使PGF能够充分利用其低廉的土地成本，并确认税收抵免，这将显著提升利润率和现金流。根据2025财年账目，该土地的账面价值为1.68亿令吉，即每平方英尺RM2.94，远低于目前每平方英尺约RM45的销售价格。

投行维持对PGF 2026-2028财年盈利预测不变，并通过加总估值法（SOP）维持了RM2.92的目标价，并重申“买入”评级。随着今年开发审批的获得，PGF有望恢复增长轨迹。