PADINI: Padini Holdings Berhad: 成本优化与战略扩张助推业绩韧性，维持“买入”评级

尽管面临持续的成本压力，Padini Holdings Berhad (Padini) 预计其2026财年业绩将保持强劲。这主要得益于集团持续优化产品组合、提升运营效率，以及有利的外部因素，包括令吉走强和销售与服务税 (SST) 的下调，这些都将有效缓解整体影响。此外，预计第二季度和第三季度在强劲的消费购买力和季节性节庆需求的推动下，销售额将保持健康增长。

业绩回顾与成本控制

在成本控制方面，政府近期宣布将租赁服务的销售与服务税从8%下调至6%，此举有望缓解Padini因租金、劳动力和折旧费用上升所面临的运营成本压力。管理层此前指出，在2026财年第一季度，SST对所有门店的影响约为200万令吉。投行估计，全年额外的成本增幅约为800万至1500万令吉，但这笔增幅占2026财年总运营开支的比例仅为0.4%至0.8%，显示其影响有限。

前景展望与战略扩张

展望未来，Padini制定了审慎的扩张计划。在2026财年，公司计划翻新11家现有门店并开设5家新店，届时全球门店总数预计将达到182家（对比2025财年的177家国内门店）。过往数据显示，门店重新开业后，平均单店销售额通常会增长约3%。

在资本支出方面，2026财年资本支出预计为6500万令吉（包括翻新成本），这与管理层设定的5000万至7000万令吉的年度指引保持一致。随着扩张和翻新计划的推进，预计2026财年折旧费用将同比增长9.0%至1.762亿令吉。尽管如此，投行预测Padini在2026财年的毛利率将达到39.2%，仍在管理层设定的36%-40%目标区间内，显示出其保持利润稳定性的能力。集团将通过自律的库存管理和产品组合优化，进一步巩固利润率，并预期令吉持续升值可在2026财年下半年提供进一步的成本缓解。

投行评级与目标价

鉴于Padini在销售维持和利润保护方面的积极举措，投行TA SECURITIES 维持对其股票的“买入”评级，目标价为每股2.40令吉，这基于12倍的2026财年远期市盈率（CY26F EPS）。该股目前估值具吸引力，且拥有令人信服的投资前景。