MAHSING: Mah Sing Group Bhd: 核心业务稳健，估值低估重申“买入”评级

TA Securities近日发布研究报告，重申对马来西亚房地产巨头Mah Sing Group Bhd的“买入”评级，并维持目标价RM1.72，较最新交易价RM0.965有78.2%的潜在上行空间。尽管公司股价在2025年经历显著回调，但投行认为，其核心业务基本面依然稳健，当前的估值水平被市场严重低估。

业绩回顾与财务稳健性

报告指出，Mah Sing的股价在2025年大幅下跌约46%，主要受Bridge Data Centre（BDC）合作前景以及全球AI芯片限制等市场情绪影响。然而，TA Securities认为，这种恐慌驱动的去评级已导致股价与公司潜在基本面脱节。分析师强调，Mah Sing的核心运营基本面保持完好，2025财年房地产销售正朝着RM2.65亿的目标迈进，前九个月已完成全年目标的72%。

此外，公司未入账销售额高达RM3.14亿，创下八年新高，为2026年的盈利提供了强大的能见度。Mah Sing的资产负债表保持健康，净负债率仅为0.25倍，充足的现金储备（RM1.17亿）为持续开发、选择性土地收购和动荡市场中的股息派发提供了空间。值得注意的是，Mah Sing在2025年补充了64亿令吉的总发展价值（GDV），是同期最活跃的土地收购者之一，进一步巩固了其在2026年以后维持推盘和盈利势头的能力。

前景展望与增长催化剂

TA Securities将Mah Sing列为2026年的“首选股”，认为目前的估值（较账面价值折让约40%）对一家拥有十年期高销售能见度、5.2%股息收益率（远高于行业平均水平）和强大资产负债表的开发商而言，惩罚性过重。报告强调，以下结构性增长因素将支持Mah Sing未来的业绩表现：

• 基础设施驱动的城市发展：Mah Sing的土地储备日益与主要交通导向发展（TOD）项目对齐。例如，柔佛新山-新加坡RTS附近的M Grand Minori和即将建成的槟城LRT附近的M Cora项目，随着这些项目的推进，改善的连通性有望支撑买家情绪、定价和库存周转，从而促进可持续的住宅需求。
• 数字经济布局：尽管此前的数据中心合作协议已到期，但Mah Sing仍掌控战略土地、电力接入和基础设施。管理层正在评估直接土地出售或选择性建租（BTL）结构。鉴于市场目前对该细分市场赋值为零，任何数据中心变现都将带来当前估值未反映的额外上行空间。
• 工业扩张：Mah Sing与KLK Land在柔佛古来的合资项目，通过开发MS Industrial Park @ Kulai工业园，强化了其在制造业主导的工业增长中的敞口。该工业园旨在服务先进制造业、物流、仓储和数据中心，提供了一个可扩展的平台以实现盈利多元化，并计划在2027年首次推出。

TA Securities总结认为，Mah Sing的基本面被市场过度低估，创造了一个有吸引力的不对称风险回报入场点。凭借其清晰的盈利能见度、健康的资产负债表以及多重结构性增长催化剂，公司有望在2026年实现基本面驱动的重新评级。