业绩预览

KERJAYA 定于2025年8月25日公布其2025财年第二季度业绩。我们预计季度盈利将在4400万马币至4800万马币之间，这将使2025财年上半年的盈利达到8820万至9220万马币，约占我们2025财年盈利预测的47.8%至50.0%。

这相当于同比增长约17.6%至22.9%，主要得益于持续的工程进度款项和强劲的订单补充势头。此外，我们预计本季度将宣布派发每股3.0仙的第二次中期股息，使2025财年上半年的总股息达到每股6.0仙。值得注意的是，KERJAYA 在整个2024财年获得了价值16亿马币的新合同，截至2025年3月底，其未完成订单额已接近40亿马币。

经过我们最近与管理团队的沟通，我们对 KERJAYA 房地产部门的前景充满信心，这得益于其最近在雪兰莪州 Jalan Puchong 的战略性土地储备。关键要点总结如下：

2027财年房地产部门的新盈利增长点

KERJAYA 计划在2025年底前为其在 Jalan Puchong 新收购的地块提交规划申请，预计将在2026年底前获得批准。该项目预计总开发价值（GDV）约为8亿马币，主要包括服务式公寓单位，计划于2027年推向市场。

这项向房地产开发的扩张主要得益于 KERJAYA 坚实的净现金状况，截至2025年3月为3.367亿马币。该集团正策略性地利用其财务实力，特别是在姐妹公司 KPPROP 和 E&O 的负债率接近峰值水平时。尽管集团对0.3倍的净负债率上限感到满意，但管理层认为，鉴于其庞大的现金储备足以支持近期的开发和营运资金需求，无需动用现有融资工具。

此举是 KERJAYA 第四个自有品牌开发项目，此前 The Vue (94%) 和 Papyrus (目前为78%) 的销售率表现强劲。值得注意的是，Papyrus 计划于2026年第二季度完工，而 The Vue 则计划于2026年底完工。与此同时，预计 E&O 将在2026财年加快推出价值高达20亿马币的项目，然后在2027财年放缓。KERJAYA 作为这些项目的主要承包商，处于有利地位，同时也能推动其订单簿的新增长。

尽管如此，其与 Aspen 在 Batu Kawan 的合资企业即将开展的项目可能会面临来自附近开发项目的竞争，特别是那些由 SkyWorld 主导的项目。尽管如此，管理层对需求仍持乐观态度，理由是其产品差异化，能满足不同市场群体的需求。

我们的观点

我们预计，在2027财年之前，Jalan Puchong 项目不会有任何显著的盈利贡献。收入能见度将继续由建筑部门支撑，该部门运营平稳。管理层观察到国内房地产市场情绪谨慎，由于围绕销售与服务税（SST）扩大范围以及可能调整公用事业费率的政策不确定性，一些开发商采取了观望态度。

重要的是，关于延长停止征收SST——特别是与建筑服务相关的讨论——仍在利益相关者和政策制定者之间进行。因此，其全面影响仍不确定。

预测

我们的盈利预测没有变化。

估值

我们维持对该股的“买入”评级，目标价保持在RM2.97不变，这是基于16倍的2026日历年每股收益和3%的ESG溢价，鉴于我们给予其4星评级。此外，根据我们对2025财年每股12仙的股息预测，该股的股息收益率高达5.8%，极具吸引力。

我们继续看好 KERJAYA，原因在于：(i) 坚实的盈利能见度，(ii) 持续稳健的订单补充，以及 (iii) 借助与 Samsung 的合作，在工业地产建设领域的潜在增长。