业绩超预期

SD Guthrie Berhad 在25财年上半年取得了超出预期的强劲表现，核心利润突破10亿令吉大关。业绩超出预期的主要原因是所有上游种植业务部门的稳健贡献，这得益于更高的原棕油（CPO）价格和增加的鲜果串（FFB）产量。业绩分别超出我们和市场全年预期的64%和61.8%。鉴于上半年表现稳健，我们上调了25-27财年的盈利预测7%-8%，主要考虑了对FFB产量和油提炼率（OER）的更高假设。我们维持“中性”评级，目标价修订为RM5.25，基于26财年每股收益的20倍市盈率。宣布派发第一次中期股息7.75仙（24财年第二季度：4.65仙）。

  • 25财年第二季度收入增长4%至52亿令吉。 集团销售额从49亿令吉增至51亿令吉，主要由于上游马来西亚业务（同比增长2.1%）、上游印尼业务（同比增长36.7%）和下游业务（同比增长3.2%）的强劲销售，部分被上游巴布亚新几内亚（PNG）业务的疲软销售所抵消（同比下降27%）。25财年第二季度平均CPO价格从RM4,029/吨上涨至RM4,146/吨（马来西亚：RM4,232/吨，印尼：RM3,643/吨，PNG：RM4,494/吨），而25财年第二季度FFB产量同比增长4%至229万吨，主要由马来西亚（同比增长2%）、印尼（同比增长9%）和PNG（同比增长4%）的强劲产量带动。油提炼率（OER）从20.82%上升至21.19%（马来西亚：20.76%，印尼：21.24%，PNG：22.05%）。同时，下游销售额从42亿令吉增至44亿令吉，主要因产能利用率从42%提高至50%。
  • 核心利润增长至5.05亿令吉。 集团核心利润从4.15亿令吉增至5.05亿令吉，受到除下游业务外所有部门盈利增长的推动。上游马来西亚业务的息税前利润（PBIT）飙升42.7%至2.94亿令吉。上游印尼业务盈利增长54.2%至1.65亿令吉，上游PNG业务盈利飙升81.1%至2.01亿令吉。25财年第二季度CPO生产成本平均为RM2,445/吨（马来西亚：RM2,690/吨，印尼：RM2,170/吨，PNG：RM2,170/吨），25财年上半年平均成本为RM2,600/吨。另一方面，下游业务盈利同比下降44%至1.26亿令吉，受差异化市场部门利润贡献疲软的影响，原因是欧洲和亚洲地区的利润率压缩和溢价降低，而大宗商品部门因需求疲软和所有地区利润率压缩而出现300万令吉的小额亏损。
  • 前景。 管理层认为美国关税影响不大，因为主要竞争对手印尼也面临类似的关税税率。此外，美国市场仅占其总出口量的2%。同时，公司预计今年土地货币化销售额将达到5亿至7亿令吉。在下半年产量展望方面，公司预计马来西亚和PNG/SI的产量将更好，而印尼可能与上半年持平或下降。总体而言，公司预计全年产量增长3-5%。预计下半年CPO生产成本将因产量增加而降低，全年假设为RM2,500/吨。最后，公司还强调，其在印尼的18万公顷种植面积中，目前只有不到3%正在接受印尼当局的审查。