Focus Point (FOCUSP MK)

为稳固的2Q25业绩做好准备；仍然看好

• 维持“买入”评级，新的DCF目标价从MYR1.05下调至MYR0.99，但仍有33%的上涨空间和约6%的FY26F收益率。我们预计Focus Point在即将公布的2Q25业绩中将实现稳健增长。我们继续看好该股，因其在市场上处于领先地位，能充分利用不断增长的近视人口。目前的估值不高，特别是考虑到其在充满挑战的经营环境中，持续优于整体零售业的表现。
• 2Q25业绩预览。Focus Point暂定于8月19日发布其2Q25业绩。我们预计业绩将符合我们及市场普遍预期，2Q25净利润预计在MYR9-10百万（同比增长7-19%）。这得益于光学部门在有效营销活动推动下的强劲销售增长。尽管餐饮（F&B）部门表现仍然疲软，但我们预计在斋戒月后的季节性改善下，将实现环比增长。
• 扩大门店网络。Focus Point计划扩大其在东马的业务，以开拓竞争有限、服务不足的市场。它最近推出了一家新的Focus Point概念店（图1和图2）——一种新模式（资本支出：MYR1.3百万，而普通店为MYR0.8百万），拥有更大的楼面面积（1,500平方英尺，而普通店为900平方英尺）。展望未来，集团将继续推出有效的营销活动，包括路演和促销活动，以推动光学零售和企业销售。此外，管理层透露其主要供应商之一（年采购额MYR40百万）已将其超过50%产品的零售价上调15%，而成本自8月起并未增加，这可能为集团带来显著的毛利率扩张。
• 第二增长途径。管理层对扩张Komugi分店仍持谨慎态度，因为消费者情绪继续影响整体销售表现。在企业客户方面，与几家咖啡连锁店的讨论正在进行中，但进展缓慢。尽管如此，原材料价格的下降可能有助于缓解该部门的利润压力。
• 预测与评级。虽然新增的外国工人雇员公积金（EPF）缴款影响极小（因集团仅雇用约70名外国工人），但销售与服务税（SST）的扩大预计将使每月运营成本增加约MYR30万。为反映更高的成本基础，我们分别将FY25F-27F的盈利预测下调4%、6%和6%。因此，我们将DCF目标价下调至MYR0.99（包括2%的ESG折让），并将DCF基准年推至FY26F。这相当于11.4倍的FY26F市盈率，或高于其平均值+1个标准差，与我们覆盖范围内的其他消费零售股的估值大致相符。
• 主要下行风险：扩张计划出现重大延误，以及F&B部门失去主要企业客户。