• 维持买入评级和MYR4.25的目标价，上涨空间11%。管理层指导，随着Pentamaster Corp进入转型期，25财年收入可能出现单位数下降至持平。公司正努力使其客户群多元化，并通过各种产品和服务转向下一代技术增长动力。我们对PENT保持积极态度，因为它受益于复苏的自动化测试设备（ATE）领域，并转向各种新的增长垂直领域——而且估值低于平均水平。
  • 25年上半年集团收入同比下降19.2%至MYR2.765亿，主要原因是工厂自动化解决方案（FAS）部门因医疗领域项目交付的时间差异和订单转换周期放缓而出现显著收缩。这部分被ATE部门同比强劲反弹25.2%所抵消，该部门实现了MYR1.785亿的收入——由光电客户的需求和对半导体客户的测试处理器销售回升驱动。核心净利润同比下降30.4%至MYR3040万，受新工厂相关的更高折旧和成本、研发费用增加以及外汇逆风的拖累。
  • FAS。医疗领域应因更强的账单确认和转换周期而改善，根据当前订单，预计将贡献25财年收入的约45-55%。然而，由于一些扩建生产线接近完工，这将从24财年的高基数正常化。集团正在积极争取现有医疗客户的升级订单，并扩展到新的垂直领域，即可再生能源、数据中心和医疗自动化。这些举措与美国在岸趋势带来的增长机会相一致。
  • ATE领域的复苏预计将持续到25年下半年，受半导体行业和汽车相关客户势头改善的支持。管理层观察到，半导体厂商，特别是逻辑和功率领域的厂商，已恢复资本支出，预计25年下半年将有强劲订单。一些项目转换可能要到26年上半年才能实现。此外，PENT在解决通用处理器市场短缺方面处于有利地位，并正在开发更高价值的测试解决方案，包括晶圆探测、基板级测试仪、IVR测试仪和芯粒分选机——目标是先进封装和AI驱动的供应链。
  • 当前订单量为MYR3.5亿（0.56倍订单出货比），25年下半年有新项目赢得的潜在上行空间。新投入运营的3号园区——面积是1号和2号工厂的三倍——将容纳FAS生产活动，并为使用其测试解决方案的客户提供合同制造服务的潜在机会，旨在提供外包测试和材料处理等增值服务。
  • 我们维持目标价和盈利预测，以33倍的26财年市盈率（5年平均值的+0.5SD）对PENT进行估值，其中包括2%的ESG溢价。主要下行风险包括订单补充缓慢、熟练劳动力短缺和外汇波动。

买入 (维持)

目标价 (回报): MYR4.25 (11.0%)

股价 (市值): MYR3.83 (USD643m)

ESG评分: 3.1 (满分4分)

日均成交额 (MYR/USD): 7.01m/1.65m

分析师

Lee Meng Horng

+603 2302 8115

lee.meng.horng@rhbgroup.com

股价表现 (%)

YTD 1m 3m 6m 12m
绝对 (7.9) 11.7 42.4 2.7 (12.8)
相对 (2.2) 10.9 42.5 5.3 (10.1)
52周价格 低/高 (MYR) 1.90-4.61

总体ESG评分: 3.1 (满分4)

E评分: 3.0 (良好)

S评分: 3.0 (良好)

G评分: 3.2 (优秀)

请参阅下一页的ESG分析。