Inari Amertron Berhad: 通过无机增长提升业绩

发展与观点

• 一次及时的收购？ 在管理层就联合收购 Lumiled 举行简报会后，我们维持对 Inari 的中性评级及 RM2.13 的不变目标价。管理层重申，Lumiled 的扭亏为盈计划将源于 Sanan，因其持有多数股权及其在光电业务方面的良好记录。虽然没有关于此次收购对 Inari 潜在财务影响的明确指引，但我们推断，此次收购将使其射频 (RF) 和非射频业务组合更加均衡。然而，考虑到射频业务的利润率更高，我们预计集团的整体利润率会有所收缩。另一方面，根据最新的全球光电业务预测，此次收购可能非常及时，该业务领域预计在2025年同比收缩-1.1%之后，将在2026年增长约+3%。与此同时，从中长期来看，集团期望通过 Sanan 的技术转让来提升 Inari 在半导体价值链中的地位。综合考虑所有因素，在2026年第一季度交易最终敲定之前，我们暂时维持盈利预测不变。
• 依托 Sanan。 Sanan 似乎将围绕 Lumiled 的计划做出决策，而 Inari 的角色将仅限于业务的组装和测试部分。Sanan 今年的一些显著发展包括赢得了 Samsung 的 microLED 智能手表芯片业务，以及与其瑞士同行 STMicroelectronic 在重庆完成了价值32亿美元的碳化硅晶圆厂。
• 更均衡的投资组合。 尽管没有关于联合收购 Lumiled 的财务影响的明确指引，我们推断此次收购将为 Inari 带来更均衡的投资组合。作为参考，在2025财年首9个月，射频 (RF) 业务占集团收入的66%，其次是光电业务占28%，通用业务占剩余的6%。我们预计，如果 Inari 承接 Lumiled 业务的一半组装和测试部分，光电业务的收入贡献将激增至总收入的约44%，而射频业务的贡献将略微下降至51%以上。
• 2026年全球光电业务改善有限。 World Semiconductor Trade Statistics 最近修正了其2025年和2026年的预测。根据新预测，光电业务预计在2025年同比收缩-1.1%，然后在2026年同比增长+2.8%。因此，我们认为此次收购可能非常及时，因为并购预计将在2026年第一季度完成。

投资统计

股价图表

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