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LBS BINA GROUP BERHAD 斥资12亿收购土地，前景乐观
2025年7月31日，星期四
中型房地产开发商，在雪兰莪、柔佛、彭亨和霹雳拥有3,587英亩可开发土地。
- 12个月目标价 RM0.67
- 当前价格 RM0.46
- 预期回报 46%
- 前期目标价 RM0.67
- 市场 主板
- 行业 房地产
- Bursa 代码 5789
- Bloomberg 代码 LBS MK
- 符合伊斯兰教法 是
- 52周价格范围 (RM) 0.51 – 0.89
- 月平均成交量 (‘000) 3,052.1
| 1个月 | 3个月 | 12个月 | |
|---|---|---|---|
| 绝对回报 | -0.9 | -0.8 | -11.5 |
| 相对回报 | -1.8 | 4.3 | -15.2 |
- 市值 (百万令吉) 711.1
- 股票数量 (百万) 1,545.8
- Gaterich Sdn Bhd 37.0%
- Kumpulan Wang Amanah Persaraan 9.0%
- Lim Wee Chai 3.5%
斥资12亿令吉收购192.32英亩土地
LBS Bina (LBS) 宣布，其全资子公司 LBS Bina Holdings Sdn Bhd 旗下的 LBS Kwasa Damansara Sdn Bhd，已与作为主要开发商和注册业主的 Kwasa Land Sdn Bhd (KLSB) 签订有条件开发权协议（DRA），拟开发 KLSB 名下总计11块永久业权土地，总面积约192.32英亩，总价为12.16亿令吉。我们对这项最新的土地交易持积极态度，该地块位于 Kwasa Damansara 永久业权城镇的战略位置。据我们了解，这笔交易将在10年内分期支付，首笔大额款项将在2026年7月支付，这将使集团能够开发早期阶段并利用利润为未来的分期付款提供资金。购买价格也显得相当合理，约为83亿令吉预估总开发价值（GDV）的15%。因此，我们认为即使土地交易的资本承诺巨大，其资产负债表也不会承受太大压力。目前细节尚不明确，集团预计该项目将于2027年开始，可能需要14年才能完成。因此，我们暂时维持盈利预测不变。我们维持“跑赢大市”评级，目标价维持在 RM0.67（较NTA有约30%的折价）。
土地详情
这11块土地目前仍为农业用地，位于 KLSB 在 Kwasa Damansara 的永久业权城镇内。根据DRA，LBSKD 被任命为开发用地的开发商。所有地块均受八打灵再也市议会（Majlis Bandaraya Petaling Jaya）管辖。根据最新的市场估值，开发用地的总市值为12.44亿令吉。LBSKD 拟获得的开发权预计将涉及一个住宅项目的开发，包括在开发用地上建造2,922个不同类型的房产单位。我们了解到，KLSB 已于2021年8月1日获得八打灵再也市议会及其他相关部门批准的规划许可（Kebenaran Merancang），并于2022年10月21日正式延长，该许可涵盖了整个 Kwasa Damansara 城镇的1,660.38英亩土地。在获得相关批准和许可后，该开发项目预计将于2027年启动，并预计需要长达14年才能完成。预计总GDV约为83亿令吉，而其总开发成本预计约为66亿令吉。
关键预测表
| 财年截至12月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | CAGR (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 1,806.1 | 1,434.7 | 1,471.5 | 1,508.0 | 1,550.0 | -3.8% |
| 营业利润 | 314.3 | 417.6 | 258.2 | 262.4 | 280.0 | -2.8% |
| 税前利润 | 249.4 | 353.0 | 205.9 | 210.9 | 229.4 | -2.1% |
| 净利润 | 146.9 | 240.2 | 112.9 | 116.2 | 130.4 | -2.9% |
| 每股收益 (仙) | 9.5 | 15.5 | 7.3 | 7.5 | 8.4 | -2.9% |
| 全面摊薄每股收益 (仙) | 8.9 | 14.6 | 6.9 | 7.1 | 7.9 | -2.9% |
| 市盈率 (倍) | 5.1 | 3.1 | 6.6 | 6.4 | 5.7 | |
| 全面摊薄市盈率 (倍) | 5.4 | 3.3 | 7.0 | 6.8 | 6.1 | |
| 每股股息 (仙) | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | |
| 股息收益率 (%) | 4.2 | 4.2 | 4.2 | 4.2 | 4.2 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
表 1: 即将推出的项目
| 项目 | 预计推出时间 | 总单位数 | 总GDV |
|---|---|---|---|
| Telok Gong | Q2 | 29 | 427 |
| Alam Eprdana | Q3,Q4 | 1,325 | 559 |
| Shah Alam (MBI) | Q3,Q4 | 413 | 117 |
| D’Island Residence | Q3,Q4 | 79 | 76 |
| Bandar Saujana Putra | Q4 | 790 | 327 |
| Bandar Putera Indah | Q2 | 33 | 23 |
| Cameron Centrum | Q4/Jan2025 | 758 | 543 |
| Rimbawan | Q3,Q4 | 277 | 433 |
| Taman Kampar Puteri | Q3 | 192 | 54 |
| 总计 | 3,896 | 2,559 |
来源: 公司, PublicInvest Research
关键财务数据
损益表数据
| 财年截至12月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 1,806.1 | 1,434.7 | 1,471.5 | 1,508.0 | 1,550.0 |
| 运营开支 | -1,491.9 | -1,017.1 | -1,213.3 | -1,245.6 | -1,270.0 |
| 营业利润 | 314.3 | 417.6 | 258.2 | 262.4 | 280.0 |
| 其他收益 / (亏损) | -22.6 | -10.5 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| 财务成本 | -42.3 | -54.1 | -52.4 | -51.6 | -50.7 |
| 税前利润 | 249.4 | 353.0 | 205.9 | 210.9 | 229.4 |
| 所得税 | -81.2 | -74.2 | -70.0 | -71.7 | -78.0 |
| 有效税率 (%) | 32.6 | 21.0 | 34.0 | 34.0 | 34.0 |
| 少数股东权益 | -18.7 | -23.0 | -23.0 | -23.0 | -22.0 |
| 净利润 | 146.9 | 240.2 | 112.9 | 116.2 | 130.4 |
| 增长 | |||||
| 收入 (%) | -1% | -21% | -17% | 2% | 3% |
| 毛利润 (%) | 0% | 33% | -5% | 2% | 7% |
| 净利润 (%) | 7% | 64% | -7% | 3% | 12% |
资产负债表数据
| 财年截至12月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 物业、厂房和设备 | 406.0 | 406.0 | 273.7 | 419.8 | 434.0 |
| 现金及现金等价物 | 707.7 | 707.7 | 567.5 | 659.5 | 674.0 |
| 贸易应收款 | 455.4 | 452.4 | 510.7 | 515.8 | 521.0 |
| 其他资产 (包括无形资产) | 2,706.1 | 2,778.0 | 3,168.5 | 3,023.5 | 3,107.2 |
| 总资产 | 4,275.2 | 4,344.1 | 4,520.5 | 4,618.6 | 4,736.2 |
| 应付款项 | 1,593.1 | 1,640.7 | 1,224.1 | 1,382.6 | 1,422.9 |
| 贷款和借款 | 768.2 | 768.2 | 957.7 | 941.4 | 925.2 |
| 递延税项 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 其他负债 | 67.9 | 19.6 | 71.1 | 35.6 | 36.6 |
| 总负债 | 2,429.2 | 2,429.5 | 2,254.9 | 2,361.6 | 2,386.7 |
| 股东权益 | 1,678.8 | 1,851.0 | 1,897.7 | 1,947.8 | 2,012.7 |
| 总权益和负债 | 4,275.2 | 4,344.1 | 4,520.5 | 4,618.6 | 4,736.2 |
每股数据与比率
| 财年截至12月 (百万令吉) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股账面价值 | 1.09 | 1.20 | 1.23 | 1.26 | 1.30 |
| 每股净有形资产 | 1.02 | 1.13 | 1.16 | 1.20 | 1.27 |
| 每股收益 (仙) | 9.5 | 15.5 | 7.3 | 7.5 | 8.4 |
| 每股股息 (仙) | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| 派息率 (%) | 21.1 | 12.9 | 27.4 | 26.6 | 23.7 |
| 总资产回报率 (ROA) (%) | 3.4 | 5.5 | 2.5 | 2.5 | 2.8 |
| 股本回报率 (ROE) (%) | 8.7 | 13.0 | 5.9 | 6.0 | 6.5 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
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