非利息收入将保持强劲

CIMB 举办了一场分析师电话会议，提供了即将在2025年8月29日公布的2025财年第二季度业绩的最新信息。在宏观经济面临逆风的情况下，批发和商业银行业务的贷款增长势头仍不确定，而消费和商业银行业务的信贷需求保持稳定。尽管如此，我们认为 CIMB 的2025财年第二季度业绩将受到强劲的非利息收入（NOII）支持，这得益于更佳的交易和外汇表现。我们认为 CIMB 当前的估值具有吸引力，其市净率（P/B）处于5年平均值的-2个标准差水平，近期的股价疲软已经反映了OPR降息的影响。我们重申对 CIMB 的跑赢大市评级，因其具有吸引力的股息收益率 >6%，以及其 Forward30 (F30) 战略应能推动非利息收入（NOII）增长。

• 贷款增长。我们了解到，商业和批发银行业务的信贷需求在2025财年第二季度表现平平，因为在全球经济持续不确定的情况下，企业继续采取观望态度。然而，来自消费和商业领域的贷款增长势头稳定，这得益于现有项目储备，并导致了2025财年第二季度的贷款提取。鉴于非零售贷款领域的激烈竞争，由于 CIMB 采取了纪律性的定价策略，贷款增长可能会是温和的。
• 非利息收入。在持续的市场波动下，更强的外汇和交易收入将支撑非利息收入（NOII）在2025财年第二季度继续保持增长势头。展望未来，我们认为NOII的增长势头将由该集团在其F30战略中强调的交叉销售努力所驱动。
• OPR降息对净息差(NIM)影响可能微乎其微。管理层表示，按年化计算，25个基点的OPR降息将对集团层面的净息差产生1-2个基点的负面影响。这相当于对集团2025财年净利润产生5000万至6000万令吉的潜在影响。然而，CIMB 积极的负债管理（5月份降低了活动存款利率）以及5月份的法定存款准备金率（SRR）下调应有助于缓冲OPR降息带来的负面影响。由于来往与储蓄户口（CASA）活动和存款重新定价的时间安排，新加坡的净息差应会出现季度环比上升。然而，从长远来看，SORA利率的变动应对新加坡的净息差产生负面影响。
• 资产质量无即时压力。我们了解到，所有运营市场的资产质量保持良性，拖欠率没有出现飙升，而与贸易相关的直接风险敞口仍然很小（占贷款总额的<3%）。回顾一下，由于新加坡和印尼的资产质量前景稳定以及更强的复苏，该集团在2025财年第一季度将其2025财年的信贷成本指引从30-40个基点更新至25-35个基点。
• 股息有潜在上行空间。管理层不排除在贷款增长放缓且资本积累充足的情况下，派发特别股息和进行股票回购的可能性。然而，这也将取决于资本的可用性和股价估值。请注意，管理层指导的2025财年股息支付率为55%。