AEONCR (5139)：短期信贷成本飙升，是危机还是入场良机？
摘要:
- 发布机构: RHB Investment Bank
- 分析对象: AEONCR / AEONCR (5139)
- 核心评级: BUY
- 目标价/行业首选股: MYR 8.10
- 一句话亮点: 尽管因信贷成本意外飙升导致季度业绩未达预期，但强劲的业务增长和稳健的资产质量预示着盈利复苏在即。
报告速览
RHB Investment Bank 在 2025-07-09 发布了关于 AEONCR 的最新研究报告，维持了 “BUY“ 评级，并设定目标价为 MYR 8.10。报告的核心逻辑是，虽然公司2026财年第一季度的业绩因一次性的高信贷成本而受挫，但这掩盖了其业务基本面的强劲增长和资产质量的持续改善。分析师预计信贷成本将从高位回落，从而推动未来盈利反弹。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: 强劲的融资增长：总融资应收款同比增长16%，远超管理层设定的10%全年目标。增长主要由支付业务（+23%）和个人融资（+23%）等核心领域驱动，显示出强劲的市场需求。
- 亮点二: 核心资产质量稳固：尽管信贷成本上升，但不良贷款率 (NPL) 环比下降至2.57%，反映了新客户的信贷质量有所改善。同时，贷款损失覆盖率 (LLC) 保持在217%的健康水平，表明公司的风险缓冲充足。
- 亮点三/主要受益者: 估值具备吸引力：分析师指出，公司当前的市净率 (P/BV) 低于1倍，考虑到其稳固的市场地位和预期的盈利复苏，这为投资者提供了极具吸引力的入场点。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 高于预期的减值拨备：第一季度的信贷成本远超预期，是导致业绩未达标的主要原因。如果高额的贷款核销和拨备趋势持续，将对未来的盈利能力构成显著压力。
- 风险二: 应收账款增长放缓：虽然目前增长强劲，但任何低于预期的增长都可能影响未来的收入和利润预测，尤其是在宏观经济不确定的情况下。
- 风险三: 利润率低于预期：融资成本上升或市场竞争加剧可能导致净利息赚幅 (NIM) 收窄，从而影响公司的整体盈利能力。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to Feb) | FY26F | FY27F | FY28F |
|---|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 1,961 | 2,127 | 2,289 |
| 净利润 (RM mil) | 464 | 523 | 622 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 91.0 | 102.0 | 122.0 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 36.0 | 41.0 | 49.0 |
| 股息收益率 (%) | 6.4 | 7.3 | 8.6 |
| 市盈率 (P/E, x) | 6.21 | 5.51 | 4.63 |
(数据来源：RHB Investment Bank 报告)
估值与目标价
| 评级 | BUY |
| 当前股价 | MYR 5.64 |
| 目标价 (TP) | MYR 8.10 |
| 核心估值方法 | 基于戈登增长模型（GGM），采用1.34倍的公允市净率（P/BV）进行估值，其中包含了12.5%的股权成本（COE）和3.5%的长期增长率假设。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 维持“买入”评级。分析师认为第一季度的业绩疲软是暂时现象，由一次性因素驱动，不影响对公司长期价值的看好。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 核心业务增长强劲，基础资产质量稳健，以及极具吸引力的估值水平是主要的投资亮点。信贷成本一旦正常化，盈利有望强劲反弹。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 最大的不确定性在于信贷成本能否如预期般回落。若持续高企，将是公司盈利复苏的最大障碍。
- 关键关注点 (What to Watch): 投资者应密切关注未来几个季度的信贷成本走势和管理层的指引，这将是验证公司盈利能否按预期复苏的关键指标。
免责声明: 本文内容编译自RHB Investment Bank于2025-07-09发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
