MNHLDG (0245)：新合约到手，电网升级浪潮中的强劲玩家
摘要:
- 发布机构: MAYBANK Investment Bank
- 分析对象: MNHLDG / MNHLDG (0245)
- 核心评级: BUY
- 目标价/行业首选股: MYR 1.69
- 一句话亮点: 作为国家电网升级和数据中心建设的核心受益者，庞大订单在手，盈利前景清晰。
报告速览
MAYBANK Investment Bank 在 2025-07-07 发布了关于 MNHLDG 的最新研究报告，维持了 “BUY“ 评级，并设定目标价为 MYR 1.69。报告的核心逻辑是，MNHLDG 刚获得一份来自国家能源（TNB）的变电站合约，使其订单总额增至11.7亿马币，巩固了其在国家公用事业升级中的受益地位。同时，分析师认为美国AI芯片出口禁令对公司的影响有限，因为其数据中心客户主要来自中国且业务不依赖于受限的GPU。公司正积极拓展大型太阳能（LSS）、电池储能系统（BESS）等新增长领域。
投资亮点 (分析师为何看好？)
- 亮点一: 订单储备强劲，盈利能见度高。最新赢得的2930万马币TNB合约，将公司总订单推高至11.7亿马币，相当于2024财年收入的4.5倍，为未来盈利提供了坚实保障。
- 亮点二: AI芯片禁令影响甚微。公司的主要数据中心客户来自中国，其云服务多基于CPU而非受禁令影响的GPU。此外，这些客户仍在柔佛州士年纳（Sedenak）和巴生谷积极扩张。
- 亮点三/主要受益者: 受益于结构性增长主题。公司不仅受益于TNB持续的电网和变电站升级（包括多个即将到来的500kV项目），还在积极探索LSS5/LSS5+/LSS6、电池储能系统（BESS）、天然气基础设施以及水务和废水处理等新机遇，展现了多元化的增长潜力。
潜在风险 (需要注意什么？)
- 风险一: 项目延期风险。TNB项目或数据中心建设的推迟可能会影响公司的收入确认和现金流。
- 风险二: 成本上涨与供应链中断。原材料、分包商费率等投入成本的上升可能会压缩公司的利润空间。
- 风险三: 市场竞争加剧。特别是在地下公用设施工程领域，激烈的竞争可能导致利润率受压或投标失败。
财务预测摘要
分析师对公司未来几年的财务表现做出了以下预测：
| 财年 (YE to June) | FY25E | FY26E | FY27E |
|---|---|---|---|
| 收入 (RM mil) | 589 | 780 | 819 |
| 净利润 (RM mil) | 45 | 60 | 64 |
| 每股收益 (EPS, sen) | 7.8 | 9.9 | 10.4 |
| 每股股息 (DPS, sen) | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 股息收益率 (%) | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 市盈率 (P/E, x) | 19.3 | 15.1 | 14.5 |
(数据来源：MAYBANK Investment Bank 报告)
估值与目标价
| 评级 | BUY |
| 当前股价 | MYR 1.50 |
| 目标价 (TP) | MYR 1.69 |
| 核心估值方法 | 目标价基于17倍的预期市盈率（PER）计算，该市盈率相当于公司3年平均市盈率（19.1倍）的-0.5个标准差，以反映当前市场的波动性。 |
分析师总结 (Conclusion)
- 总体立场 (Overall Stance): 分析师维持“买入”评级，看好公司在国家基础设施建设（特别是电网和数据中心）中的核心地位，认为其增长前景稳固。
- 主要催化剂/优势 (Key Catalyst/Strength): 高达11.7亿马币的订单是其最核心的优势，提供了强劲的盈利可见性。同时，公司在能源转型和数字经济两大结构性趋势中占据有利位置。
- 主要制约/风险 (Major Headwind/Risk): 最大的风险来自于项目执行层面，如工程延期和成本控制问题，以及日益激烈的市场竞争。
- 关键关注点 (What to Watch): 投资者应关注公司能否持续赢得新合同（其活跃投标额达18亿马币），以及国家能源（TNB）资本支出的推出速度和大型可再生能源项目的进展。
免责声明: 本文内容编译自MAYBANK Investment Bank于2025-07-07发布的研究报告。所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行进行独立研究和判断，并承担相应风险。
