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今天，我们将深入剖析马来西亚多元化企业MKH Berhad (MKH) 最新发布的2025财年第二季度（截至2025年3月31日）业绩报告。这份报告揭示了公司在复杂市场环境下的韧性与挑战，特别是其核心的种植园和房地产业务的表现。
MKH 2025财年第二季度：种植园业务强劲增长，房地产面临短期逆风
尽管本季度总收入有所下降，但MKH在种植园业务的强劲表现以及有效的成本管理下，成功维持了税前利润的稳定。同时，公司宣布派发每股4.00仙的股息，彰显了对股东的回馈。
核心数据亮点：稳健中寻求突破
让我们首先来看看MKH在2025财年第二季度及本财年累计的关键财务数据表现：
季度财务表现概览 (截至2025年3月31日)
本季度 (2025年3月31日)
营收: RM219,863千
税前盈利: RM33,396千
期内盈利: RM24,058千
归属于母公司股东盈利: RM17,718千
每股基本盈利: 3.07仙
去年同期 (2024年3月31日)
营收: RM267,082千
税前盈利: RM33,230千
期内盈利: RM25,386千
归属于母公司股东盈利: RM20,740千
每股基本盈利: 3.59仙
分析：本季度营收较去年同期下降了约RM47.2百万，主要受房地产开发业务收入减少影响。然而，令人欣慰的是，税前盈利微增了RM166千，这得益于其他收入（如土地转投资物业的公允价值收益）的显著贡献，有效抵消了营收下滑带来的负面影响。尽管如此，归属于母公司股东的盈利和每股基本盈利仍有所下滑。
本财年累计财务表现概览 (截至2025年3月31日)
本财年累计 (2025年3月31日)
营收: RM468,868千
税前盈利: RM86,849千
期内盈利: RM61,091千
归属于母公司股东盈利: RM42,667千
每股基本盈利: 7.39仙
去年同期累计 (2024年3月31日)
营收: RM570,537千
税前盈利: RM73,441千
期内盈利: RM53,017千
归属于母公司股东盈利: RM44,367千
每股基本盈利: 7.68仙
分析：本财年累计营收同样呈现下降趋势，但税前盈利却实现了RM13.4百万的增长，这再次印证了公司在盈利能力方面的管理效率。期内盈利也随之上升，但归属于母公司股东的盈利和每股基本盈利略有下滑。
各业务部门表现：喜忧参半
种植园业务：增长引擎全速运转
种植园业务表现尤为亮眼，成为本财年累计业绩增长的主要驱动力。
- 营收： 从去年同期累计的RM168.4百万大幅增长至RM198.8百万。
- 税前盈利： 更是从RM32.9百万飙升至RM69.2百万。
这主要归因于原棕油（CPO）和棕榈仁（PK）平均售价的上涨，以及2025年2月棕榈仁油销售的启动。本财年累计平均CPO价格达到RM3,916/吨，平均PK价格达到RM2,711/吨，均高于去年同期。
房地产开发：短期承压，长期潜力犹存
房地产开发部门在本季度及本财年累计均面临挑战。
- 营收： 从去年同期累计的RM326.3百万降至RM215.2百万。
- 税前盈利： 从RM32.5百万降至RM12.1百万。
业绩下滑的主要原因是TR2 Residence @ Jalan Tun Razak项目进度受承包商延误影响，以及新推出的Residensi Naluri和Gaya Residency项目仍处于开发初期阶段。不过，公司通过将持有土地转为投资物业获得了RM10.8百万的公允价值收益，部分缓解了盈利压力。截至2025年3月31日，集团拥有RM559.0百万的未入账销售额，为未来业绩提供了支撑。
酒店与产业投资：租约调整带来波动
酒店与产业投资部门的营收和税前盈利均略有下降。这主要是由于与现有国际学校的运营租赁协议于2024年10月终止，而新的协议直到2024年12月才开始生效。
贸易业务：内部需求支撑
贸易业务营收有所下降，但税前盈利保持稳定。该部门约70%的销售额来自集团内部的开发项目，这为其提供了稳定的基础。
财务状况与现金流：流动性充裕
截至2025年3月31日，MKH的财务状况保持健康：
| 指标 | 2025年3月31日 (RM’000) | 2024年9月30日 (RM’000) |
|---|---|---|
| 总资产 | 3,385,907 | 3,424,884 |
| 总股本 | 2,131,826 | 2,114,654 |
| 每股净资产 | 3.19 | 3.16 |
| 现金及现金等价物 | 635,378 | 497,817 |
| 总借贷 | 466,199 | 442,990 |
值得注意的是，公司的现金及现金等价物大幅增加，从2024财年末的RM497.8百万增至RM635.4百万，显示出强劲的流动性。经营活动产生的现金流也从去年同期累计的RM77.2百万显著提升至RM149.7百万，这为公司的运营和未来发展提供了坚实的基础。
股息派发
MKH董事会已批准派发每股4.00仙的首次中期单层股息，总额为RM23.1百万，已于2025年1月10日支付，体现了公司对股东的持续回报。
风险与前景分析：挑战与机遇并存
展望未来，MKH董事会对2025财年的业绩保持“满意”的预期，这基于公司对各项业务的战略布局和市场前景的判断。
机遇：宏观经济支撑与内部增长点
- 马来西亚经济韧性： 随着马来西亚经济在2024年录得5.1%的GDP增长，并预计在2025年保持韧性，这为MKH在房地产和贸易领域提供了稳定的宏观环境。国家银行维持隔夜政策利率（OPR）在3%不变，并下调法定准备金率（SRR）至1%，预计将释放约RM190亿的银行体系流动性，有助于提振市场信心。
- 房地产项目储备： 截至2025年3月31日，公司拥有RM559.0百万的未入账销售额。此外，2025年计划推出的新项目总发展价值（GDV）预计达到约RM835.6百万，这些项目将进一步巩固集团未来的未入账销售额。
- 种植园业务稳定需求： 印度尼西亚的种植园业务将继续受益于原棕油的稳定市场需求，目前价格维持在每吨RM3,600至RM3,800（扣除出口税和关税）的区间。
- 酒店业务复苏： 旗下的RHR酒店入住率已达49%，并持续受到国内商务旅客和机构的支持。
挑战：运营风险与市场波动
- 房地产项目延误： TR2 Residence等项目的工程进度延误，以及新项目仍处于初期阶段，可能会影响短期收入确认。
- 种植园生产波动： 种植园运营受作物模式、天气条件和商品价格波动影响，例如本季度因潮湿天气导致原棕油产量和出油率下降。生物资产公允价值的波动也带来不确定性。
- 或有负债： 子公司SKSB与PAK之间关于KTM Komuter车站建设的违约金（LAD）争议，虽然目前无法估算，但仍是一个潜在的风险点。
- 劳动力成本上升： 种植园业务面临劳动力成本上升的压力，需要公司持续优化运营效率以维持竞争力。
公司策略：积极应对，优化运营
为应对挑战和抓住机遇，MKH正积极采取多项措施：
- 房地产： 通过虚拟/数字营销、提供更具竞争力的回扣以及及时完成现有项目，以最大化销售额和变现库存。
- 种植园： 持续优化水资源管理系统，通过机械化努力提升作物收集和质量，并利用软件应用程序追踪鲜果串（FFB）从田间到工厂的运输，以提高生产效率和出油率。
总结与展望
MKH Berhad在2025财年第二季度的表现展现了其多元化业务模式的韧性。尽管房地产开发业务面临短期挑战，但种植园业务的强劲增长和公司健康的现金流提供了坚实的支撑。
公司在应对市场波动方面采取了积极的策略，包括优化运营效率和推动新项目。未入账销售额和未来项目储备为房地产业务的长期发展奠定了基础，而种植园业务的稳定表现则有望继续贡献可观利润。
值得关注的关键风险点包括：
- 房地产项目进度延误对收入确认的影响。
- 种植园业务受天气和商品价格波动的影响。
- KTM Komuter车站违约金争议的最终解决方案。
总体而言，MKH在当前财年有望实现令人满意的业绩。投资者应密切关注其房地产项目的交付能力以及种植园业务在全球商品价格波动下的持续表现。
那么，您认为MKH能否在未来几年内有效应对房地产市场的挑战，并持续释放种植园业务的增长潜力？欢迎在评论区分享您的看法！
感谢阅读，我们下期再见！
