Gabungan AQRS (GBG) 季度财报深度解析：挑战与机遇并存的马来西亚建筑与房地产巨头
马来西亚的建筑和房地产领域，总是不乏引人关注的动态。今天，我们将深入剖析 Gabungan AQRS Berhad（简称GBG）最新发布的截至2025年3月31日的第三季度财报。这份报告不仅揭示了公司近期的财务表现，更重要的是，它描绘了GBG在当前市场环境下的战略布局和未来发展蓝图。虽然本季度公司面临盈利压力，但其庞大的项目储备和积极的市场策略，仍值得我们细致解读。
核心亮点速览：本季度GBG面临营收和盈利下滑的挑战，但其建筑订单和房地产项目总值依然强劲，并计划通过项目交付和新项目启动来改善现金流和财务状况。特别值得关注的是，公司积极应对市场变化，其柔佛州新山“The Peak”项目进展顺利，并计划在彭亨州关丹推出新城镇发展项目。
核心财务数据：挑战中的韧性
本季度，GBG的财务表现显示出一些挑战。由于多个项目进入收尾阶段，公司的营收出现下滑。以下是与去年同期（截至2024年3月31日）的季度业绩对比：
截至2025年3月31日的季度业绩
营收：41,079 千令吉
税前亏损：(4,125) 千令吉
净亏损：(7,895) 千令吉
每股亏损：(1.45) 仙
截至2024年3月31日的去年同期季度业绩
营收：66,960 千令吉
税前盈利：6,234 千令吉
净盈利：3,161 千令吉
每股盈利：0.58 仙
从数据来看，本季度GBG的营收从去年同期的66,960千令吉下降至41,079千令吉。更引人注目的是，公司从去年的盈利转为亏损，税前亏损达4,125千令吉，净亏损达7,895千令吉，每股亏损1.45仙。这主要归因于建筑部门多个项目进入收尾阶段，以及房地产部门计入了高达11.8百万令吉的延期交房违约金（LADs）。若不计入这些违约金，集团的核心税后盈利本季度仍能达到3.8百万令吉。
值得注意的是，由于公司在2023年4月26日宣布将财年结束日期从12月31日更改为6月30日，导致本期累积数据（9个月）与去年同期累积数据（15个月）不完全可比。不过，我们可以看到截至2025年3月31日的9个月累积营收为151,305千令吉，累积税前亏损为10,164千令吉。
各业务部门表现：建筑承压，房地产逐步回暖
深入分析，我们可以看到不同业务部门的表现：
- 建筑部门：本季度营收为42.7百万令吉，较上一季度（2024年12月31日）的87.3百万令吉大幅下滑51.1%，主要原因是大部分项目已进入尾声。税前盈利也从上一季度的12.4百万令吉降至7.6百万令吉，但税前利润率仍保持在17.7%的健康水平。
- 房地产开发部门：本季度营收达8.3百万令吉，较上一季度的3.0百万令吉增长超过100%，主要得益于“The Peak”和“E’Island Lake Haven”项目的贡献。尽管本季度仍录得9.8百万令吉的税前亏损，但亏损幅度较上一季度的10.5百万令吉有所收窄，这其中包含了7.3百万令吉的“The Peak”和4.5百万令吉的“E’Island”项目延期交房违约金。
财务状况：资产负债表与现金流
截至2025年3月31日，GBG的总资产增至1,408,136千令吉，总负债增至904,245千令吉，而总股本则略有下降至503,891千令吉。每股净资产为0.93令吉。
在借贷方面，集团总借贷额为315.5百万令吉，较上一季度增加了8.0%，主要由于“The Peak”项目提取了定期贷款。值得一提的是，公司的现金和银行结余增至125.1百万令吉，其总负债率和净负债率分别为0.63倍和0.38倍，显示出相对健康的财务杠杆水平。
风险与前景：蓄势待发，挑战犹存
尽管本季度业绩面临挑战，但GBG在未来发展方面展现出积极的策略和潜力。
未来展望
- 项目储备：GBG拥有高达1.2亿令吉的未来总营收，其中建筑部门贡献3.353亿令吉，房地产开发部门贡献9.076亿令吉，这将为公司未来几年的盈利和现金流提供支撑。
- 现金流改善：随着LRT3项目保留金的释放（17.7百万令吉）以及“E’Island Lake Haven”项目交付带来的74.6百万令吉现金流，GBG的现金流和负债状况有望得到显著改善。
- 建筑部门：该部门正专注于现有项目的执行和收尾，并积极争取新项目。公司强调，未来的项目选择将严格评估风险回报，确保利润和现金流达到最佳水平。
- 房地产开发部门：截至2025年5月20日，已售出和未入账销售额为1.907亿令吉，预计将逐步在2025年底前确认。
- The Peak（柔佛新山）：该项目已取得40%的认购率，剩余未售单位估计总发展价值为4.59亿令吉，其中约74%为中等面积单位，符合中端市场需求。公司已获得马来西亚最大银行的终端融资批准，并加强了营销力度，目标客户包括在新加坡工作的马来西亚人、新加坡人以及“马来西亚第二家园计划”（MM2H）参与者，以及受新柔经济特区激励措施吸引的企业。
- Serena Gambang（彭亨关丹）：GBG计划在2026财年推出这个总发展价值4亿令吉的100英亩综合城镇项目。该项目地理位置优越，靠近东海岸大道（East Coast Highway）的甘榜互通枢纽和即将建成的东海岸铁路（ECRL）甘榜站，并邻近工业和教育中心。该项目将采用太阳能住宅和路灯、雨水收集系统等可持续发展设计。
- 土地储备：公司正积极寻找新的土地储备，以进一步扩大其房地产开发组合，确保2025年至2029财年的持续盈利和现金流。
潜在风险
GBG目前面临多项重大诉讼，这些案件的进展和结果可能对其财务状况和声誉产生影响：
- 前高管诉讼案：GBG与前执行董事兼集团首席财务官Bernard Lim Soon Chiang之间的诉讼仍在进行中，GBG和Trusvest Sdn Bhd索赔13,245,173令吉，审判定于2025年11月进行。
- Paloma项目诉讼案：子公司Gabungan Strategik Sdn Bhd（GSSB）对多名被告提出14,392,347.10令吉的索赔，指控其在Paloma项目中的疏忽和/或违约行为。此案的审判定于2025年8月进行。
- SUKE项目诉讼案：GSSB与Syarikat Muhibah Perniagaan dan Pembinaan Sdn Bhd（SMPP）共同向Turnpike Synergy Sdn Bhd等被告索赔501,278,960.58令吉，指控其在SUKE项目管理中的恶意行为。此案目前处于初步听证阶段。
总结与投资建议
Gabungan AQRS (GBG) 在本季度面临营收和盈利上的挑战，这主要受建筑项目进入收尾阶段和房地产项目延期交房违约金的影响。然而，我们看到公司正在积极调整策略，通过项目交付、新项目启动和现金流管理来应对短期压力。其在柔佛新山和彭亨关丹的房地产项目显示出巨大的增长潜力，尤其是在新柔经济特区和ECRL等基础设施建设的带动下，有望吸引更多购房者。
虽然公司拥有可观的建筑订单和房地产项目总值，但其目前面临的数宗重大诉讼案构成潜在的风险。这些诉讼的进展和结果，可能对公司的财务表现和市场情绪产生影响。因此，投资者在关注GBG未来发展潜力的同时，也需密切留意这些法律风险。
- 盈利承压：本季度净亏损，主要受项目收尾和延期交房违约金影响。
- 现金流改善：LRT3和E’Island项目交付将释放大量现金流。
- 房地产前景：“The Peak”和“Serena Gambang”项目有望成为未来增长引擎。
- 法律风险：多宗重大诉讼案可能影响公司财务和声誉。
GBG正处于一个转型期，短期内的阵痛是为了长期发展的铺垫。公司能否有效管理现有项目、成功推出新项目并妥善解决法律纠纷，将是其未来表现的关键。
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