SUNREIT: 马来西亚旅游业：地缘政治挑战下的战略韧性与前景展望

一份最新投行研究报告指出，马来西亚旅游业正处在一个关键的十字路口，尽管面临中东地缘政治紧张局势和全球经济逆风等挑战，但该行业正通过战略灵活性和多元化发展展现出显著的韧性。政府设定的2026年马来西亚旅游年（VMY26）目标，即吸引4700万国际游客并创造3290亿马币旅游收入，将考验该国旅游业的适应能力。

业绩回顾与现状

2025年，马来西亚旅游业实现了强劲的疫后复苏，国际游客总数达到4220万人次，超出疫情前水平。其中，过夜游客（游客）占比63%，显示出旅游消费的较高经济价值。新加坡、中国、印度尼西亚和印度是主要的游客来源国，尤其以陆路交通为主的区域性市场贡献了大部分游客流量。同时，国内旅游市场表现强劲，2025年预计将达到2.8亿人次，2026年目标更是3.02亿人次，成为支撑整体旅游表现的稳定支柱。2025年前八个月的游客收入预计将达到2700亿马币，主要集中在购物、住宿和餐饮领域。

医疗旅游作为马来西亚旅游业的一个亮点，持续保持强劲增长。2019年至2024年期间，医疗旅游收入的复合年增长率达9.9%，预计2026年将达到34.5亿马币。马来西亚以其高品质、相对实惠的医疗服务，以及与印尼、中国等主要市场的良好连接性，吸引着大量国际患者。

挑战与风险

然而，旅游业面临的外部风险不容忽视。中东地区日益升级的地缘政治紧张局势已对全球航空业造成显著影响，导致机票价格上涨、航线中断，并可能抑制长途旅行需求。航空燃料成本飙升（布伦特原油价格高于每桶100美元）也对航空公司盈利能力构成压力。报告指出，若地缘政治冲突持续，2026年的国际游客入境人数可能较官方目标减少200万至300万人次，下行风险情境甚至可能降至4200万至4300万人次。

此外，全球通胀压力和消费者信心疲软可能限制民众的可支配开支，特别是对于长途旅行这种高成本消费。尽管来自中东地区的游客占马来西亚旅游市场总份额较小（约0.4%），但他们的消费能力较高且停留时间较长，因此任何持续性干扰都可能对高端市场造成负面影响。

前景展望与应对策略

面对挑战，马来西亚政府正采取“观望”态度，并强调适应性策略的重要性，包括灵活的航线管理、应急预案和加强服务质量以维护游客信心。VMY26活动旨在通过增强连通性、简化签证流程以及多元化市场来吸引高消费游客，尤其是在生态旅游、医疗旅游和文化旅游等高价值领域。国内旅游将继续作为稳定基础，而区域市场（如新加坡、中国、印尼、印度和泰国）预计仍将是主要的增长动力。同时，政府也通过一系列激励措施（如RM1,000的国内旅游税收减免）来刺激本地旅游消费。

从更广泛的经济角度来看，旅游业对马来西亚GDP的贡献在2024年达到15.1%，预计2026年可能超过16%，凸显其作为经济支柱的重要性。酒店、零售、餐饮和交通等相关行业也将受益于游客支出的增长。

投行观点及重点推荐

TA Securities对马来西亚旅游业的前景持谨慎乐观态度，认为尽管外部挑战存在，但该行业的内在韧性和战略调整将有助于其保持增长势头。投行指出，许多公司，特别是与旅游相关的零售信托（REITs）和酒店运营商，将受益于游客流量的增加和消费支出的提升。

在航空领域，TA Securities将交通运输行业评级上调至“增持”（Overweight），原因在于近期股价疲软后，其重估价值凸显。其中，Capital A（股票代码：CAPITALA）被上调至“买入”（BUY），目标价为RM0.66，相较于最新交易价RM0.41，潜在上涨空间达61.0%。投行认为，其旗下的ADE、Teleport和AirAsia Next的IPO计划是资本化集团价值的良好机会。

此外，报告还推荐了以下公司：

• Sunway REIT: 维持“持有”（Hold），目标价RM2.70。
• CapitaLand Malaysia Trust (CLMT): 维持“买入”（Buy），目标价RM0.80。
• IOI Properties Group: 维持“买入”（Buy），目标价RM4.00。
• IHH Healthcare Berhad: 维持“买入”（Buy），目标价RM10.30。
• KPJ Healthcare Berhad: 上调目标价至RM3.50，维持“持有”（Hold）。
• Alpha IVF Group Berhad: 维持“买入”（Buy），目标价RM0.37。
• F&N: 维持“买入”（Buy），目标价RM40.50。
• SDS: 维持“买入”（Buy），目标价RM0.85。

总而言之，马来西亚旅游业正在适应全球宏观经济和地缘政治的变化，其多元化的市场策略和国内旅游的强劲支撑，使其能够在不确定性中寻找增长机遇。