SCIENTX: Scientex Berhad: 利润率扩张与去化率驱动上半年业绩，目标价获上调

TA Securities 近日发布研究报告指出，多元化制造商 Scientex Berhad (Scientex) 2026 财年第二季度（2QFY26）业绩表现符合预期，上半年核心盈利达 2.808 亿令吉，占其全年预测的 47% 及市场普遍预期的 49%。投行维持其对 Scientex 的“买入”评级，目标价为每股 RM5.00。

业绩回顾

在 2QFY26 财年，Scientex 的核心净利同比增长 11.4% 至 1.398 亿令吉，尽管营业额仅温和增长 2.8% 至 11 亿令吉。此次强劲的盈利表现主要得益于制造业部门的利润率扩张以及房地产部门的持续韧性。

制造业部门：虽然 2QFY26 财年的营业额因令吉兑美元走强而略微下滑 0.6%，抵消了销售量约 7% 的同比增长，但该部门的息税前利润 (EBIT) 却同比飙升 19.6% 至 5,040 万令吉。这主要归因于更优化的销售组合、有效的成本控制以及运营效率的提升。季度 EBIT 利润率同比扩大 1.3 个百分点至 8.0%。累计来看，上半年 EBIT 同比增长 32.3% 至 9,670 万令吉，而营业额则稳定在 13 亿令吉。

房地产部门：2QFY26 财年表现持续令人鼓舞，季度 EBIT 同比增长 6.9% 至 1.423 亿令吉，与 7.3% 的营业额增长保持一致。业绩改善主要归因于在建项目的稳定施工进度以及新推出项目的积极认购。值得注意的是，2026 财年上半年新推项目的平均认购率达到 51%，高于 2025 财年上半年的约 40%。上半年，该部门 EBIT 同比增长 7.6%，销售额同比增长 8.1%。

前景展望与挑战

展望未来，Scientex 制造业部门面临聚乙烯价格上涨的挑战。截至 3 月份，聚乙烯价格在两周内上涨约 24%，主要受原油价格飙升推动。尽管集团未进行对冲活动，但已与现有树脂供应商签订了长期供应合同。然而，如果原材料价格持续上涨，定价安排可能需要调整。鉴于原材料（树脂）占总成本的 60-70%，管理层计划密切监控投入成本，并通过成本转嫁机制来管理利润压力。在需求方面，管理层观察到现有和新客户的订单量均有所回升，但面对当前价格不确定性，集团将对接受新订单采取谨慎态度，优先履行现有承诺。

房地产部门方面，管理层对 2026 财年下半年实现 21 亿令吉发展总值（GDV）的目标发布（约 6,400 套单位）充满信心，这将使 2026 财年总 GDV 达到约 30 亿令吉。新推出的项目市场反应积极，其中 Scientex Jawi 城镇项目第一期已达到近乎完全认购率。预计 2026 财年房地产部门的销售额将实现约 16.8% 的两位数同比增长，得益于稳定的建筑进度和 20 亿令吉的健康未入账销售。

投行评级与建议

TA Securities 维持对 Scientex 的“买入”评级，目标价为每股 RM5.00，该目标价基于 SOP（Sum-of-Parts）估值法计算，并指出其 ESG 评级为三星，显示公司在环境、社会和治理方面表现良好。